4G时代将至网络建设超预期 10股暴利可期(10)

　　日海通讯:冬藏秋收,只待春风

　　日海通讯 002313

　　研究机构：中信建投证券 分析师：戴春荣 撰写日期：2013-02-25

　　事件

　　公司发布2012 年年报预报:营收19.29 亿元,同比增长44.73%;归属上市公司股东的净利润1.71 亿元,同比增长17.76%; 每股收益0.78 元。

　　简评

　　运营商投资进度低于计划及管理费用增长拖累公司业绩 2012 年三大运营商受高层人员调整及自身业绩增长缓慢影响,全年投资进度低于计划,通信设备商业绩普遍受到影响,低于预期。公司新建的武汉生产基地已完成大部分设备进场及调试,由于还未规模生产,而人员工资、培训等费用开支,造成公司全年管理费用增长较快,且集中在Q4 中计入,我们预计全年管理费用率为10.6%,同比增长3.98 个百分点。全年期间费用率为23.9%,相比2011 年的20.07%,提高3.83 个百分点。管理费用增长较快成为公司业绩低于预期的最主要原因。

　　改变传统观点,无线产品将成2013 年看点 公司主要产品为光配线产品,2010、2011 年占总收入比例分别为65.36%及64.44%。受益光纤入户覆盖建设,我们认为公司光配线产品未来还将保持稳定增长。但公司的无线产品占比不断增长,其中部分产品具有一定的通用性,已有设备可同时为无线及有线市场需求供货(如板金及部分机柜等)。公司还大幅增加了美化天线,宏基站天线等无线产品的生产准备(尤其在武汉基地)。2013 年国内将开展4G 建设,其中移动推动速度最快,将对公司业绩产生直接促进作用。我们预计2013 年公司无线产品收入将增加至6 亿元以上,同比增长40%以上。无线产品总体毛利率较有线产品更高(高出5-10 个百分点),将成为公司2013 年业绩的主要增长点。

　　我们认为,过去传统观点视公司为有线产品生产商,但其实公司产品中有线和无线产品兼有,而且正重点增加无线产品的产能。公司在保持光配线市场优势的同时,也将在4G 发展中充分受益。

　　工程及运维业务将成为另一看点

　　公司从2011 年开始,拓展工程服务市场,不断通过注资方式控股各地方公司,其收益也逐渐体现,我们预计2012年公司工程收入超过3亿元,而2012年新增的控股公司,其业绩贡献将在2013年集中体现。

　　政策层面促进配线市场繁荣,公司受益显著

　　2013年行业政策将成为促进配线市场繁荣的重要基础。

　　我们预计期待已久的“宽带中国”战略或将在上半年推出;而工信部、住建部联手的《住宅区和住宅建筑内光纤到户通信设施工程设计规范》、《住宅区和住宅建筑内光纤到户通信设施工程施工及验收规范》两项国家标准将于4月1日起正式实施,光纤网络将成为新建住宅标准配套设施,从而促进行业继续保持快速增长。同时,无线网络也与有线网络一起将成为“智慧城市”建设的重要组成部分,将以4G网络建设为代表在全国展开。公司主营的配线设备及新增加的工程运维业务均将显著受益,共同助力2013年业绩实现快速增长。

　　盈利预测和评级

　　公司受运营商投资进度偏慢及管理费用大幅增长的影响,2012年业绩低于预期。但公司武汉基地的建成将实现设备产品产能的大幅增长,收购公司拓展工程运维服务市场,此两项新增业务都将在未来光纤宽带网络及4G建设中充分受益,公司业绩将有望持续快速增长。

　　我们认为,员工的增加及培训支出虽然影响2012年业绩,但打下的基础将成为2013年业绩增长的保障。公司已做好产能准备,只待政策和运营商投资春风启动市场。

　　我们调整公司盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为0.78元、0.97元和1.29元。维持“增持”评级,根据2013年业绩上调目标价,给予27倍PE,目标价为26.00元。