券商评级：机构看好 20股逆袭有望(11)

　　兴蓉投资:以水务现金流撬动环保大市场

　　兴蓉投资 000598

　　研究机构：华创证券 分析师：谢天卉,李大军 撰写日期：2013-02-22

　　独到见解

　　兴蓉投资用水务业务带来的丰厚现金流逐渐撬动环保这个大市场,将保持较高发展速度。公司ROE高于同类企业,但估值低于同类企业,盈利能力和成长能力被市场低估。目前公司受益于成都地区的发展,年供水量保持10%以上的增长;同时污水业务迅速在异地扩张;还积极布局环保市场,涉及渗滤液、污泥、垃圾焚烧等领域。

　　投资要点

　　1.兴蓉投资以水务为支点,水务业务带来丰厚现金流,撬动环保大市场。

　　兴蓉投资原是成都当地的一家从事水务运营的公司,根据近年以来环保的需求逐渐增加,开始陆续进入环保的部分领域,包括渗滤液、污泥处理以及垃圾焚烧领域,成为环保的综合运营商。环保行业对于资金需求量较大,而公司凭借水务业务每年有7亿以上的净现金流入,保证公司在环保领域业务的拓展。

　　2.供水业务受益于成都地区的发展,年增长量10%以上。

　　成都近年发展迅速,2002年~2011年自来水供应量的年均复合增长率达6.12%,近五年年均复合增长率为9.33%。2011年日最高供水量188.42万吨/日,超过公司178万吨/日的市区供水产能,随着水七厂一期工程50万吨/日的投产,将有效解决近几年的供水需求,增厚公司业绩。

　　3.污水业务资金优势明显,加速异地扩张。

　　目前除成都130万吨的处理能力外,仅2011~2012年,公司异地扩张处理能力达到110万吨/日。在公司2011年底时有效产能150万吨/日,从目前公告项目看,2015年底有效产能将达到近250万吨/日,外地污水项目产能占比大幅提高。同时公司还在成都率先进行污泥处理项目,将污水处理进行到底。

　　4.收购新能源公司,布局固废产业链。

　　公司2012年以1.24亿元收购集团旗下再生能源公司,现有业务包括1300吨/日垃圾渗滤液处理,垃圾渗滤液处理扩容项目1000吨/日正在建设,垃圾焚烧发电项目2400吨/日前期工作就绪,至此公司在环保领域的投资已逐渐打开,环保业务成为公司新的盈利增长点。

　　5.投资建议:我们认为兴蓉投资凭借成都地区较为有利的定价模式ROE高于同类企业,但估值低于同类企业,公司管理能力突出,横向纵向拓展能力出色,品牌效应强大,公司的盈利能力和成长能力被市场低估,预测公司12~14年的eps分别为0.63、0.72和0.86元,首次覆盖给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1.公司对外拓展的进度缓慢。

　　2.供水和污水的需求量低于预期及面临水价调整的可能。