公司是国内汽车冷却器行业龙头。公司产品是汽车必备的冷却系统核心部件,市场份额国内第一,特别是在商用车和工程机械领域地位稳固,下游客户包括潍柴、康明斯、卡特彼勒等国内外巨头。公司依托强大的配套和研发实力,主营业务持续保持稳定增长。 13年需求有望回暖,公司盈利向好。12年商用车和工程机械需求疲软,客户压价幅度大,使公司盈利能力明显下滑。13年重卡在基建回暖和更换需求的叠加下,销量有望大幅回升(25%),改善公司盈利能力。
国四法规正式实施,SCR产品打开公司成长空间。环保部明确国四排放标准将于13年7月1日正式实施,后处理市场随之快速释放。我们认为,SCR将成为重型车达到国四标准的主流技术,国四实施后迎来大规模推广。公司与清华大学合作开发成功SCR产品,并与潍柴紧密合作,积极拓展SCR市场应用,有望再次获得快速成长。
多元化和出口市场,成长将延续。公司依托重卡产品领先优势,在产品多元化和出口市场上步伐稳剑与吉利、松芝股份成立合资公司正式切入乘用车热交换市场,为卡特彼勒提供冷却模块将提升在工程机械领域的市场地位。出口市池暖明显,欧洲市场增长加快延续趋势。
投资建议:我们预计公司12-14年实现收入18.47、22.07和26.84亿元,净利润0.49、0.78和1.14亿元,EPS为0.15、0.24和0.36元。我们认为公司盈利能力逐步恢复,新产品打开成长空间,多元化步伐稳健,给予“推荐”评级。
风险提示:人民币大幅升值,SCR业务拓展缓慢,下游需求改善有限
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