行业底部确认 稀土永磁重出江湖(6)

　　厦门钨业:王牌钨业走高端路线,稀土新贵变身区域龙头

　　厦门钨业 600549

　　研究机构：国海证券 分析师：李会坤 撰写日期：2013-02-04

　　公司是国内钨业老牌龙头企业,也是区域新晋稀土业领航者,核心竞争力突出.

　　公司是国内钨行业最早上市、最早形成“钨矿采选→冶炼→深加工→二次回收”全产业链的企业,也是目前全球仅有的三家具有钨全产业链的企业之一。目前,公司钨冶炼产品仲钨酸铵(APT)和氧化钨产能达22000吨,居世界第一,是国内最大的APT、氧化钨、钨粉、碳化钨粉生产商和出口商,深加工产品硬质合金占全国出口量的31%,细钨丝在国内市场占有率达70%,国际市场占有率达50%,拥有一定的定价权,行业龙头地位稳固。公司从2006年开始涉足稀土产业,3年形成稀土全产业链,6年成为区域稀土龙头企业。作为福建省政府钦点的省内稀土整合平台,目前已获得福建省全部6本稀土采矿证,并引进国内外专家和技术,建成稀土磁性材料、稀土发光材料和稀土贮氢合金三条新材料生产线,成为稀土行业集资源和技术优势于一身的领航者。

　　公司进行钨产业链结构优化升级,高端硬质合金发展空间大.

　　由于国内钨业深加工技术薄弱,特别是主要消费领域硬质合金的高端产能与国外差距甚远,90%高附加值切削刀具依赖进口,为了响应国家政策及寻求自身突破发展,公司把“通过硬质合金做强”作为战略方向。目前公司拥有2000吨硬质合金产能,居国内第三,随着九江金鹭硬质合金项目逐步达产投产,今年产能将达到4000吨,未来两年将达到6000吨,与目前产能第一的株洲硬质合金集团齐平。借力优质稳定的原材料供应、厦门金鹭参股股东-世界最大硬质合金生产商、第一大刀具品牌瑞典SANDVIK公司的技术支持以及未来国产高端产品替代进口的市场机会,公司高端硬质合金发展潜力和空间巨大。

　　受益福建省稀土行业整合,稀土资源保障力大幅提升.

　　2012年8月6日,公司收到福建省经贸委和省国土厅联合发布的《福建省加强稀土资源保护,科学开发稀土资源行动方案(2012-2015)》,该行动方案明确指出,福建省将组建以公司为核心的福建稀土集团公司,整合开发省内稀土资源,用两年时间将公司培育成产值超过200亿、具有国际竞争力的全产业链稀土龙头企业。目前,公司已经获得福建省全部6本稀土采矿证,获得的稀土开采指标由2011年80吨大幅提升至2012年1000吨,另据1月5日国土资源部公告,福建省今年第一批稀土开采指标为1000吨,预计全年指标超过1500吨。稀土资源保障力大幅提升将为下游深加工产品提供充足的原材料,为做强公司稀土产业提供坚实后盾。

　　布局三大稀土新材料领域,借力节能政策、自身资源和技术快速成长.

　　公司于2007年至2010年先后进军稀土贮氢合金、稀土磁性材料和稀土发光材料三大新材料领域。目前公司已建成5000吨贮氢合金产能,居国内第一,占国内市场份额1/3以上,且市场占有率连续三年居国内第一,未来5到10年受益各国政府大力发展新能源节能车(特别是混合动力车)政策,作为节能车主流电池-镍氢电池的负极材料,公司稀土贮氢合金业务将迎来大好机会。稀土磁性材料方面,公司在建高性能钕铁硼永磁体产能3000吨,居世界第七位,并与日本爱知等公司合资投资新能源汽车电机,在快速获得技术提升的同时,也为将来拓展高端磁材市场做足准备。稀土发光材料方面,公司目前已拥有2500吨稀土三基色荧光粉产能,今年产能将提升至3500吨,加上今年将投产的400吨我国紧缺的背光源用PDP荧光粉、CCFL蓝绿荧光粉,稀土发光材料总共将达到3900吨产能,居行业前列。未来,随着白炽灯逐步淘汰,占稀土发光材料70%以上消费市场份额的稀土节能灯将为公司稀土新材料业务带来广阔发展空间钼业稳中求进、锂电池材料静待行业时机、房地产是一定时期利润增长点公司大力发展钨和稀土产业之外,仍然稳定发展钼业、锂电池材料业务,并将房地产业务作为一定时期的利润增长点。公司是国内五大钼全产业链上市公司之一,目前拥有4500吨钼酸铵产能,下游专注钼金属制品领域,出口配额居国内第五,其中钼丝材是公司优势产品,与钨丝共同占有国内电光源行业60%以上市场,未来公司将继续巩固钼业市场地位。锂电池正极材料自2003年投产以来,已发展10年,成为国内电池行业重点企业,拥有6000吨各种锂电池正极材料产能,其中钴酸锂和锰酸锂是主打产品,产能达5000吨。另外,5000吨三元材料产能预计今年达产,将开始贡献业绩。目前,锂电池已经占领高端便携式电子产品电池市场,未来锂电池将向新能源节能汽车电池领域发展,但由于目前其安全性能尚不如镍氢电池,行业大发展尚需等待时机。房地产方面,由于主要项目基本已经结算,2012年底还有厦门海峡国际社区三期项目竣工结算,预计收入4.5亿左右,贡献净利润1亿左右。

　　盈利预测、估值与投资评级.