从“智慧城市”到“智慧小镇” 800亿盛宴谁来品尝(12)

　　销售费用同比增长33.32%,销售费用率12%,总体控制不错,预计在稳健经营的策略下Q4费用率将下降;管理费用同比增长44.51%,管理费用率9.90%,主要原因是公司持续加大研发投入所致,预计随着研发成本摊薄以及公司管理精细化的推进,Q4管理费用率仍将降低。

　　前三季净利润增速高于收入增速的主要原因是,本期收到软件增值税退税导致营业外收入为1.9亿元,该项同比增长454.42%。

　　本期所得税率为14.37%,比中报13.49%有所增加。

　　前三季公司应收账款17亿,相比年初增长83.26%,比中报时的14亿元仅增加3亿,公司从第二季起在经营开始偏稳健,回款控制已见成效。其他应收款较年初增长112.33%,主因是公司项目投标押金、保证金及员工差旅备用金等增加。预付账款3.26亿元,比年初增长358.52%,主要原因是公司为了应对未来行业景气加大了关键零组件采购,同时预付购买分支机构办公用房增加所致。其他应付款较年初增长304.23%,主要是预收押金增加所致。

　　3.投资建议

　　公司应收账款控制及现金流情况均明显好于行业,经营的安全性较高。预计2012-2014年营收至73、105、149亿元,预计2012-2014年EPS是1.05、1.51、2.03元,对应的PE是28、20、15倍,长期依然看好,维持前期推荐投资评级。

　　4.风险提示

　　公司费用较高的风险。