北斗撬动5000亿导航市场 六股为主攻方向(9)

　　海格通信:外延式扩张再下一城,看好做加法的军工巨头

　　海格通信 002465

　　研究机构：国金证券 分析师：陈运红 撰写日期：2013-01-10

　　事件

　　海格通信于2013年1月7日发布公告:公司以1.88亿元收购深圳嵘兴60%股权,以4.66亿元收购北京魔诘90%的股权。

　　评论

　　本次收购是公司上市以来外延式扩张的进一步动作:深圳嵘兴是国内无线电监测领域的一线厂商,主要客户为各地无线电管理部门,专门负责对反动势力利用无线电进行颠覆破坏活动进行监侦管理。北京魔诘则专注于军用训练模拟器的研发工作。收购协议中两家公司均在2013、2014承诺了4000万、5000万的净利润,预计将使海格通信2013、2014年EPS增厚0.18元、0.2元。

　　看好军用训练模拟器业务的市场前景:此次收购进入无线电监测领域和军用训练模拟器领域,都是有着极高护城河的市场,需求稳定、毛利率很高。其中军用训练模拟器领域市场前景广阔,在我军整体装备日益现代化、复杂化、体系化,装备协同对训练要求越来越高而部队服役期则日益缩短的情况下,训练手段本身的智能化、模拟化,能够加快训练转化为成果的速度,市场前景极好。目前我国装备的三代战机已经超过700架,三代主战坦克和步兵战车等地面主战装备超过1000台,大量先进复杂装备都需要配备相应的训练模拟器进行训练和演习仿真。

　　该事件对海格通信的影响:我们重申之前的逻辑:在全社会产能过剩、资本收益率下滑的情况下,军工行业是少数产能利用率饱满且不会出现过剩,能够实现较高ROE的领域。公司上市后募集资金超过30亿元,资金充沛,凭借在军工领域60年的积累,对军方需求有着极佳的把握能力,外延式扩张目的性强,业绩确定性强。2013年是大量装备立项定型年,今年的招投标情况将决定相关军工产品未来5-10年的订货情况。公司上市以来通过外延式扩张先后进入军工雷达、军用数字集群、卫星通信等新兴产品领域,既避开了原有产品壁垒森严的市场门槛,又能发挥自身相对于公司民营企业的市场和股东优势。

　　投资建议

　　我们上调公司的盈利预测。预计2012~2014年公司主营业务收入分别为11.79亿元、17.42亿元和24.54亿元,分别增长17.96%、47.73%和40.90%。预计2012~2014年的EPS分别为0.775元、1.150元和1.523元,同比分别增长10.44%、48.49%和32.41%。

　　维持“买入”评级,给予公司2013年30倍PE,对应目标价位34.5元。