资金跑路潮凶猛 跨年度行情不会展开

　　2000点关口近三个月的“挣扎”，终究未能改变市场弱势下行的命运。昨日沪综指正式步入“1”时代，其盘中低点1968.21点及收盘点位 1973.52点，均创出近四年来的新低。如果说，前三个季度股指的跌跌不休主要缘于经济基本面的持续下行；那么，在9、10月经济数据相继验证经济企稳 回升之后，指数的频创新低就该另寻杀跌元凶了。进入年底，IPO排队发行重启、机构“结账”需求以及消费等结构性高估品种的补跌，都将加剧12月市场下行 的风险，投资者宜主动避险以应对“1”时代的漫漫熊途。

　　IPO发行排队年底供给压力加大

　　10月份，因 管理层有意调整发行节奏，浙江世宝成 为当月唯一一只实现发行的新股 ，该月融资规模创出2009年新股停发以来的最低值，A股10月份也因此得以在2000点关口暂时喘息。进入11月份，截至目前管理层虽然未安排任何一只 新股发行，然而，不断有媒体报道800多家企业正在排队等待发行上市，再加上管理层始终未公开表态将停发新股，这将二级市场中长期的股票供给压力在短时间 内被无限放大。

　　事实上，尽管目前管理层并未安排新股发行，但本月参与增发的 股票家数却悄然增加。据资讯统计，11月共有13只个股参与增发，较10月份参与增发的个股家数(10家)有所增加；11月累计募集资金180.37亿 元，与近几个月的月增发规模相当。也就是说，IPO的闸门虽未打开，但再融资却在稳步推进，A股的供给压力并未大幅减轻。

　　与此同时，值 得关注的是，目前大型企业融资渠道也出现持续向债券市场倾斜的势头，这也将在一定程度上对市场资金构成一定的挤出效应。由于AA及以上信用评级企业的中长 期债券融资利率基本低于同期贷款利率下限，大型企业的融资渠道持续偏向债券市场，中长期企业债券在非金融企业中长期债权融资余额中的占比从2004年的 2.1%提升至2012年上半年的13.1%，在非金融企业中的占比从2005年的2.7%提升至2012年上半年的22.4%。毫无疑问，大量融资需求 涌向债券市场，肯定会在一定程度上抽走本可能流入股市的资金。

　　解禁高峰 +机构结账年底或现跑路潮

　　除了供给层面的压力外，12月即将到来的超大规模解禁潮以及年底机构历来就存在的“结账”需求，令12月份A股市场的卖压陡然增大，而2000点下方跌跌不休的A股或更助涨这种“跑路”氛围。

　 　据资讯统计，今年全年A股限售股的解禁数量和解禁金额分别为1693.0亿元及12489.3亿元，解禁压力主要集中在7月份和12月份，尤其是12月 份，该月解禁数量和金额分别为337.6亿股及2301.4亿元，分别占全年解禁规模的19.94%及18.43%。以解禁市值计算，12月份的解禁市值 为年内单月的最高值，也是2011年9月份以来的单月解禁最高水平。

　　具体来看，12月份解禁的上市公司共 有96家，平均每家公司的解禁市值为18.85亿元；以12月份20个交易日来计算，日均限售股解禁市值为90.46亿元。在这96家解禁的公司中，解禁 股数占解禁前流通A股的比例超过30%以上的有50家，占当月涉及解禁公司数量的五成多，在100%以上的公司有25家，比例最高的前三家公司是新华保险 (594.2%)、山煤国际 (448.45%)及众生药业 (300%)。除此之外，23家创业板公司的首发原股东限售股解禁也是市场关注的焦点，其中，解禁股数占解禁前流通A股比例最高的前三家公司分别为宝通带 业 、中科电气及钢研高纳 ，比例分别为118.85%、103.43%及100.67%。而巧合的是，这三家创业板公司本周都出现了断崖式大跌的走势，短期资金出逃现象较为明显。

　 　而临近年底，机构普遍存在结账的需求，尤其是那些利用闲置资金投资股市的公司，其在12月份离场的概率将更大。回顾2011年的断崖式下跌行情 ，由于机构普遍需要离场“结账”，多数热门股都遭遇毁灭式的断崖下跌，曾经的热门股三毛派神就从去年11月中旬开始出现了超过腰斩幅度的下跌。

　 　实际上，根据历史经验来看，如果当年市场整体下跌，则12月也基本上会收阴。自1991年以来，A股出现了十次全年跌12月跌的情况。也就是说，所谓的 跨年度行情不是在12月份展开的，相对而言，12月份更多是A股释放风险的时间段，不排除今年年底资金跑路潮将更为猛烈的可能。

　　消费补跌结构性高估风险仍待释放

　　近期，酒鬼酒踩雷所引发的消费股补跌潮正在上演。目前，酒鬼酒已连续收出四个跌停板，并带动其他酒类股集中重挫；与此同时，医药及旅游类个股也纷纷踏上了补跌之旅，不少消费股已基本回吐了年内的涨幅。

　 　应该说，酒鬼酒塑化剂的 利空消息，只是酒类个股下跌的一个导火索；在经历了近三年断断续续的“吃喝玩乐”结构性行情之后，所谓的消费股股价都存在或多或少的“还账”压力。毕竟， 在真正的历史大底阶段，很少有板块个股能独善其身。2008年10月份，即1664点的筑底期间，消费板块中虽有表现抗跌者，但也不乏领跌军，申万餐饮旅 游指数便成为期间跌幅最大的指数，累计大跌34.02%，申万食品饮料及医药生物指数期间表现虽略微抗跌，但也分别下跌了24.60%及15.97%，同 期上证综指大跌24.63%。

　　接下来，在年报披露陆续拉开帷幕以及年底资金面压力不小的大背景下，预计12月份资金“跑路潮”仍将较 为 凶猛，这其中消费股的集中补跌或成为资金不计成本跑路的直接后果。因此，就12月份而言，A股还不具备摆脱“1”时代的基础。(原标题：三座大山或延长A 股“1”时代路途)