机构研报：10月A股最大风险在于流动性

　　节前一周，上证指数和沪深300涨幅分别为2.9%和4.3%。国信证券10月8日发布策略周报认为，节前股市上涨与黄金周的爆发离不开政策， 按照历史的经验总结的规律看，A股节后上涨的概率较大，10月份A股最大的风险在于流动性，同时欧债、油价走势等因素对于A股节后上涨走势将会形成较大压 力。

　　研报指出，股市在节前两天火爆收场，有政策维稳的功劳，有对节假日出台政策的预期，更重要的或许是股市创出新低跌破2000点大 关。国庆黄金周，用“火 爆”一词都难形容。拥堵的高速公路，绵延十几公里如同停车场。创纪录的当日铁路客流发送量，超出最佳接待量几倍甚至十赔的景点，还有那累死的骆驼。造成这 些当然脱离不了政策，今年取消了假日里的高速公路收费，还有就是一年之中难得一次的八天长假，更重要的是老百姓口袋里的钱多了、有车的也不少。一般火爆的 东西持续性就较差，后市还是看政策。节假日里，确定的是十八大召开的日期，海外股市和有色等大宗品出现了上涨，但是节假日后将迎来主板PO审批的启动。

　 　研报指出，从历史的经验看，比照1999年以来历年国庆期间外围股市和大宗商品等 的走势，与节后A股走势的关系来判断，节后股市上涨的概率较高，但是当前油价的下跌将会对A股上涨形成压力。(1)规律一：节后第一个交易日和节后5个交 易日的涨跌幅方向一致，除了2004年和2011年，因此密切关注节后第一个交易日的走势。(2)规律二：2005年以来标普500在国庆期间的走势与A 股节后5个交易日的涨跌是同一方向的；(3)规律三：2007年以来CRB金属指数在国庆期间的走势与A股节后5个交易日的涨跌是同一方向的；(4)规律 四：2007年以来美元指数在国庆期间的走势与A股节后5个交易日的涨跌是相反方向的；(5)规律五：1999年以来(除了06年)纽约原油期货价格在国 庆期间的走势与A股节后5个交易日的涨跌是同一方向的；(6)2012年国庆期间，欧美股市上涨、大宗商品价格上涨、美元贬值，按照上述规律A股节后上涨 的概率较大。但是油价在国庆期间出现较大跌幅。投资者不确定西班牙何时可能请求欧盟援助，以及对原油需求前景的担心。这对于A股节后上涨走势将会形成较大 压力。

　　报告指出，10月份A股最大的风险在于流动性。(1)10月份票据到期仅为390亿元，而逆回购到期却高达6500亿元，10 月 份面临着6110亿元的净投放规模。因此巨量到期量与节后季节性财政存款上缴(2011年10月份财政性存款环比9月份增加了紧4000亿元)等因素叠 加，将加剧节后资金紧张状况，如果届时没有大量的逆回购进行平移，或是市场预期的降准或降息再度落空，那么将对A股将不利；(2)4季度正值5400亿的 解禁市值高峰，环比3季度上升50%；不过创业板首批全部解禁公司纷纷开始承诺年内不会减持。

　　对于市场的判断，报告认为，基于全球主要经济体制造业有企稳的迹象，十八大前维稳预期(将在11月8日召开)，短期对于股市谨慎乐观。但下周将公布三季度中国经济数据，油价下滑反应的经济预期和A股流动性的担忧，反弹的持续性仍需要观察。

　 　对于行业配置，研报建议关注3个板块，一是管理层维稳后产生积极影响的板块，如受到宝钢、江淮回购影响的钢铁和汽车中净资产较低的个股，以及一些容易受 到影响的板块如银行和两桶油；二是QE3出台后推升资源品价格受益的板块，假期境外金属价格仍处于涨势而受益的有色、煤炭(动力煤连续上涨5周)，同时近 期美元贬值，建议投资者关注化工等资源相关的股票。三是三季报业绩不错，以及受益火爆的假期游的消费类板块，如食品饮料和医药等。