广发证券研发中心：春节前静待风险释放

　　广发证券研发中心：近期宏观经济的淡季特征进一步显性化——国内动力煤、螺纹钢、化工品等价格均出现明显下跌。面对中观数据的环比趋弱，市场上也产生了两种完全相反的极端观点——第一种悲观的观点认为经济数据会开始大幅回落，有“崩盘”风险。这会对市场造成进一步的冲击(上证指数跌破1800点)；第二种乐观的观点认为正是由于数据开始下滑，政策也会开始对冲，有望在短期内看到货币政策的明显放松，从而股市也会开始触底反转。

　　无论是悲观的观点还是乐观的观点，他们共同的逻辑出发点都是经济数据会大幅下滑。但是，从历史经验来看，每年一季度的环比数据几乎都是回落的，目前的数据环比回落并没有超越季节性；同时，由于每年一季度的经济活动数据较少，且受到春节因素干扰，这段时间的同比数据波动也会非常之大，但又无法对全年的趋势提供指示信号。因此，我们认为没有必要根据近期的经济数据对市场做出“大喜大悲”的趋势判断，需要耐心等待3、4月份的真实数据验证。在此之前，流动性状况、政策变化以及投资者情绪波动对市场的影响权重更大。

　　投资策略上，我们认为春节前需等待系列风险释放，春节后可以积极买入主板，参与估值修复行情。大盘指数不断下跌的过程也是风险不断释放的过程——由于在今年上半年，整个主板上市公司盈利还会持续改善，在春节后一系列负面因素也将缓解(流动性状况有望迎来转机、新股发行3月前暂停)，再加上目前估值创历史新低，我们认为春节之后大盘指数有望盈利估值修复，建议届时积极参与。