券商股或成“红十月”反弹先锋（附股）

　　就在市场还在为持股还是持币过节纠结时，昨日大盘突然逆转翻红，其中券商行业指数以5.87%的涨幅摘得涨幅榜桂冠。分析人士认为，券商行业指 数跑赢 大盘主要在于券商股弹性较好，以及金融创新利好券商业绩等方面因素。展望后市，券商股依然有望走出强势行情，但反弹高度可能面临一定压制。

　　三因素刺激券商股领涨

　 　昨日各大行业板块全线飘红，上证指数上涨2.6%，收报2056.32点。券商板块领涨大盘，申万券商指数涨幅(总市值加权平均，下同)达 5.87%。券商板块作为股市风向标，在行情出现转机之时，往往成为反弹先锋，细细数来，券商板块之所以走强，共有以下三方面原因：

　　首 先，增持银行股预期有助提振市场信心。昨日午后，大盘突然放量拉升，市场传闻满天，有消息称汇金对部分银行股进行了增持。对此，券商人士分析说：" 从四大行的成交量看，不能排除汇金增持真有其事，而且可能是连续增持，但额度很小！"昨日农业银行成交额达2.18亿元，相比前一交易日放大了1.53 倍；其余三大行成交量也有大幅放大。

　　虽然汇金作为"国家队"所增持的额度可能并不大，但如果其真的开始增持银行股，这一举动所释放出来的信号意义远大于实际作用。"信号很明显，2000点就是政策底！"该券商人士称。

　　其次，相较于银行股，券商板块中部分个股流通盘适中，在反弹初期股价容易拉升，并具备一定的板块跟风效应；而且市场在大盘走好时容易对券商板块形成一致向好预期，这是券商股的一大天然优势。

　 　第三，受益于一系列金融创新政策的推出。东吴证券高级投资顾问罗佛传指出，今年以来，中小企业私募债、新三板、转融资业务的推出以及融资融券业务试点 的扩大，打破了券商传统的过度依赖经纪业务的经营模式，有利于资产结构和盈利模式的多元化，在一定程度上弥补了二级市场成交量下滑带来的负面冲击。

　　行业景气度逐步回升

　 　"大盘可能还会再次确认回探2000点，市场需要更明确的经济数据企稳回升及政策面的强力推动。考虑到整体环境，估计10月还会盘整！"市场人士展望 10月大盘走势，言谈间并无惊喜。但9月份，在上证指数震荡探底之时，券商板块却震荡走高，期间涨幅高达11.94%。那么这一独立行情能否持续呢？

　 　从基本面看，行业中长期景气度将有所回升。太平洋研究报告指出，目前券商股解禁高峰已过，证券行业的成功转型值得看好。短期内零售经纪业务以投资顾问 为核心的业务模式仍会持续，未来将向财富管理业务转型，构建以客户为核心的财务规划和资产配置服务模式。湘财证券研究报告则认为，考虑目前市场与成交额已 处于低位，行业创新不断深入，中长期角度看，行业处于景气回升中。

　　从二级市场表现看，罗佛传认为，券商板块10月份依然有望跑赢大盘，但上涨高度还受制于三重压力。首先，市场成交量的下降导致了经纪业务利润下滑；其次，技术上看，7-8月份平台以及前期头部的密集成交区的抛压较大；第三，上半年券商股的上涨透支了部分上涨动能。

　　观点链接

　 　国泰君安证券：市场在短暂的反弹之后，重归熊途。3季度业绩不佳既成事实。若市场继续低迷，传统卖方业务将持续受压，业绩可能低于预期。但从交易量判 断，季度业绩应已见底；同时，中信、海通PB仍处于1.4倍的历史低位，投资价值明显。而从中长期看，行业的创新必将驱动ROE持续向上。行业中长期战略 配置的时机已现，维持行业"增持"评级。

　　海通证券：从业绩上看，券商行业前三季度预计同比下降3.5%，降幅较中报缩窄，预计三季度 业绩同比增长超90%。个股来看，业绩弹性较大的长江证 券、宏源证券、广发证券、国金证券、国海证券、方正证券、东北证券前三季度有望实现业绩同比增长。同时，三季度各项创新仍在持续推进中，转融通推出、新三 板扩容、资产管理业务放开、代销金融产品政策出台，打消了市场对金融创新的疑虑。看好行业的后续表现，维持"增持"评级。

　　太平洋证 券：融资融券业务对券商业绩的贡献明显，预计年内将翻倍；而直投业务的先行者，无论从项目储备还是投资回报上，都已经与后来者拉开差距，未来 将转型为专业的PE基金。现金管理业务对业绩的直观贡献不明显，但是能给客户带来额外投资收益，增加客户黏性；约定购回业务受制于法律法规限制，集中放量 需要等待监管机构对细则方案进行修改；新三板扩容本身对券商收入增量并不明显，短期寄希望于监管层推出做市商交易制度，从而增加券商资本中介收入来源，长 期内期待创业板转板制度。

　　中银国际：今年以来债券融资大幅扩张，前8个月短融、中票、企业债和公司债融资金额同比分别增长29.6%、52.5%、147.9%和64.5%，但9月份以来受到债券市场下滑影响，债券融资有所放缓。

　 　转融通正式启动后，为券商带来了新的资金来源，融资融券将是各项创新业务中对券商收入贡献最为显著的业务。未来券商股走势主要取决于大盘。我们认为， 下半年创新政策对券商股的刺激将逐渐减弱，由于券商股目前估值偏高，且2012年业绩面临较大压力，因此未来券商股将更多依赖大盘走势驱动，我们对券商股 下半年的走势持谨慎态度。

　　华宝证券：受市场环境影响，传统业务中经纪、资管、融资融券等业务持续低迷，投行业务也受到了IPO审核暂停的不利影响。新三板等创新业务仍处于培育阶段，而主要增长点"债券业务"则面临着银行等同业的市场竞争。

　　目前，大型券商的经营优势继续保持并有所扩大，而中小券商的市场表现更为活跃。行业估值整体上仍处于历史高位。中长线关注海通证券、宏源证券等创新起点高、综合竞争力强、估值安全边际高的优势券商；短线注意招商证券、太平洋等有限售股解禁、拟增发扩容券商的估值变化。