蓝筹困境缓解 股指下跌空间有限

　　增持接力回购 转融资业务启动

　　纵观近期股指走势，从2132点钻石底的多空争辩到昨日盘中跌破2050点，市场情绪较前期已然降至冰点。股指创出近三年新低、强势股纷纷步入补跌行列似乎预示着底部特征的显现；然而，基本面尚无实质性好转、中报业绩地雷频现的状况下，股指峰回路转仍需等待。总体来看，虽然不排除股指继续下探的可能，但是在回购潮、转融资的支撑下，蓝筹股的投资机会开始大于风险，股指下跌空间有限，可关注受益于转融通启动的券商、保险、银行等板块的投资机会。

　　股指步入加速赶底阶段

　　近期市场大致呈现出题材股补跌、权重股不作为、股指持续低迷的格局。强势品种的补跌似乎从8月初就已经拉开序幕。首先，从白酒股的高高在上，到以张裕A（000869）、贵州茅台（600519）的持续补跌，从农林牧渔、医药股题材品种的反复活跃，到以獐子岛（002069）、荃银高科（300087）为代表的个股一泻千里，从房地产、券商板块高呼业绩增长到理性回归，股指起伏似乎经历了挤压泡沫的过程。昨日中小板指创出近期新低，创业板指放量下跌技术破位，以酒类、医药、农业、电子等题材品种位居跌幅榜前列，市场再次涌现补跌潮。虽然尚不能从强势股的补跌推断调整是否结束，但市场的加速下跌在一定程度上释放了风险。

　　除了题材品种的补跌，有色金属、煤炭、钢铁、地产等强周期品种的持续调整也令市场哀鸿遍野。根据最新的业绩公告，17家钢铁行业上市公司公布业绩亏损，29家房地产上市公司盈利能力明显下滑。地产调控的压力以及业绩预期落空令周期类产业面临困境。就基本面而言，经济持续下行与政策落空，使投资者依赖预期上涨的逻辑被打破，成为压死骆驼的最后一根稻草。不过，随着周期类品种与题材品种的双双调整，以及投资者风险偏好的降低，短期下跌有望步入尾声。

　　转融资有望缓解困境

　　虽然昨日股指表现不尽如人意，但受到转融通正式启动影响的券商、银行、保险板块成为稳定股指的“得力干将”，券商板块逆势上涨，引发资金关注。券商首日转融资规模达50亿元的消息成为最大动力，整体而言，转融资业务的启动或将缓解目前A股的困境。

　　关于转融资先行，费率收入无疑会为券商的盈利增添新的亮点。转融通业务规则中提到，按照不同期限档次设置相应的转融资、转融券费率，其中转融资费率以央行的金融机构半年期贷款利率为参考，根据市场资金供求情况公布。目前金融机构半年期贷款利率为5.6%，而证券金融公司转融资业务的费率大致略高于这一水准，对试点券商而言，无疑是重大利好。

　　在目前持续的弱势格局下，转融资先行无疑出于管理层对市场的呵护。从资金规模分析，短期转融通规模约为400亿元，中期约为1800亿元。长期来看，融资融券（含转融通）规模可以达到股市市值的1%左右，同时，融资融券规模将随市值增长而增长。虽然近期张裕A、潞安环能（601699）、广晟有色（600259）等融券做空标的令市场承压，但转融资先行为市场注入的资金不容小觑。同时，转融通业务对促进金融市场的流动性意义重大，对改善券商、银行、保险行业的业绩最为显著，而试点券商无疑成为最大受益者。

　　蓝筹回购潮支撑股指

　　继宝钢股份（600019）提出50亿元回购方案后，中国南车（601766）紧随其后，大股东以增持方式接力蓝筹增持回购潮。根据消息显示，截至7月31日，沪深两市已有71家公司股价“破净”。蓝筹股的回购以及汇金公司的增持，均凸显出目前的蓝筹板块处于价值洼地。客观而言，蓝筹板块的投资机会远胜于风险。

　　从货币层面分析，近期央行频频使用逆回购而非降准，并非政策停滞。原因在于外汇占款持续低位，可使用的人民币资产相对有限，货币调控手段已从直接调控转向间接调控，但货币流动性宽松格局依然延续。即便短期货币放松对股指形成正面影响，但依然治标不治本。股指需要摆脱重重困境方能走出底部。

　　对于周期板块而言，经济持续疲弱、企业处于去库存化阶段、开工需求不足才是目前的症结。股指弱势格局虽无法改观，但股东回购、新股发行量减缓以及转融资等渠道与手段有助于提升投资者信心，对冲经济下滑风险，封锁股指下行空间。

　　综合来看，股指目前处于震荡筑底阶段，不排除继续下探的可能，但下跌空间有限，投资者无须恐慌。投资策略方面，可关注受益于转融通启动的券商、保险、银行等板块的投资机会。