短期回调不改反弹趋势

　　周三大盘收出阴线，成交量维持在1600亿上方。从资金面看，经过连续两周调升，一年央票利率已高出一年定期存款利率近25个基点，相当于一次升息的幅度，加息预期再度成为大盘走势的“消息树”。

　　从反弹趋势来看，近期上证指数虽然出现下跌，但涨停板的个股数量较多，从整体看反弹趋势或将得到维持，建议在回避风险的基础上，关注相关结构性机会。

　　央票成为反弹“消息树”

　　我们注意到，周三市场出现了一定程度的下跌，且尾盘出现放量。而日前一年央票发行利率再度升近10个基点。

　　至此，经过连续两周调升，一年央票利率已高出一年定期存款利率近25个基点，相当于一次升息的幅度，加息预期再度成为大盘走势的“消息树”。

　　从基本面看，部分地区持续的暴雨天气使得肉类价格持续以高增速上涨，周涨幅达3.7%，而猪肉价格上涨4.5%，较前期只有轻微放缓。预计之后肉类价格或将继续上涨，但增速或开始放缓，加息预期将不会改变。

　　从资金面看，银行间利率的大幅上行反映的是银行间资金紧张程度已远超过此前的水平。受持续上调存款准备金率的影响，银行间资金也由3、4月份的持续宽松逐步走向紧张，再加上存准率上调的预期使得银行不愿意借出资金，均加剧了资金紧张的程度。而受银行间资金紧张与利率大幅上升的影响，央行在公开市场投放资金。上周央行公开市场到期资金830亿，仅象征性回笼10亿，净投放资金820亿元。

　　同时，受公开市场到期资金不足的影响，虽然央行全力投放资金，但投放力度仍显不足，这也是公开市场资金紧张的另一原因。展望未来，公开市场到期资金分别为1420亿、1320亿、1250亿，相对前几次上调存款金率后公开市场到期资金量仍显不足。受存款准备金率上调的影响，央票交易利率仍维持在高位，由于一年央票利率已高出一年定期存款利率近25个基点，相当于一次升息的幅度，因此加息有可能落地，大盘反弹趋势不变，但反弹过程不可能一蹴而就。

　　关注节能环保板块

　　从反弹趋势来看，近期上证指数虽然出现下跌，但涨停板的个股数量较多，从整体看反弹趋势或将得到维持，建议关注相关结构性机会。我们注意到，国家近日印发《国家环境保护"十二五"科技发展规划》。该规划通过依托重大专项建立产业化平台、支持关键技术、装备和产品研发与环境服务业支撑技术研究等多项措施，加强战略性新兴环保产业的科技支撑。

　　而“十二五”期间，钢铁行业二氧化硫减排核查将成为重点，利好钢铁脱硫相关环保企业，此外，与重金属污染防治相关的各项工作也在积极推进中。重金属污染防治立法积极推进，环保部对排放重金属污染物的上市公司开展环保后督察，湘潭则首次公布了湘江流域重金属污染治理时间表。我们发现，与国际环保巨头相比，我国的环保企业后续成长有很大的想象空间，因此，下半年整体策略仍是发掘具有长期成长价值的龙头企业。

　　从反弹投资思路来看，由于脱硝市场已逐步启动，建议继续关注脱硝市场开启带来的主题投资机会。而污水处理和膜技术方面，江西、青岛、贵州等地下达了各自辖区重点水体及饮用水源地的保护任务，进一步加强了此前“十二五”期间重点保护流域范围扩大和治理投资增加的假设。考虑我国一级B污水处理能力占比高达50%的现状，建议关注水务板块、污水处理和膜技术相关上市公司。固废处理方面，我们观察到，各地通过规划、改变征收方式等方法加强了垃圾处理费的征收力度。这将充实社会垃圾处理投资资金，从而促进资金密集型垃圾处理方式份额的提升。预计垃圾综合处理方式有望成为最大受益者，脱硫脱硝、污水处理、膜技术、固废处理等节能环保领域或将出现一定的结构性机会，值得谨慎关注。

　　值得注意的是，目前系统性风险依然处在，主要风险为政策紧缩、通胀仍将延续、美债危机等，需要在回避风险的基础上抓住机会。

　　机构来源：上海证券