新股发行改革步入深水区 市盈率被腰斩

　　“郭氏改革”疾行，新股发行改革逐渐步入深水区，证监会再次发力，对于新股发行市盈率进行种种界定。

　　业内人士指出，界定市盈率标准，主要目的是加强信息披露，众多新股改革中，最有效的措施是取消网下机构认购三个月锁定期，这项措施对于避免炒作现象作用明显。

　　新股发行改革效果如何？从近期种种表现不难看出，发行企业的市盈率已经明显有所下降。

　　25%市盈率是分水岭

　　5月30日，证监会官网发布《关于新股发行定价相关问题的通知》，《通知》对新股发行定价的相关事项进行了明确，使之更具可操作性。

　 　首 先，明确市盈率比较口径。发行人比较市盈率，应选取中证指数发布的，按照证监会行业分类指引分类的行业市盈率为标准。再者，就市盈率来看，25%成为分水 岭。如果发行人的市盈率在行业平均市盈率25%以下，则发行顺畅；如果高于25%，则面临多种问题。分析具体情况来看，如果在发行初期，发行人拟定的市盈 率高出平均市盈率25%，发行人和主承销商要及时披露风险和影响。

　　在实际发行过程中，存在下列三种情形，发行市盈率超过同行业平均市盈率25%，则发行方案要重新提交发审委审核。一是实际募集资金超过实际需求；二是实际募集资金超过预估募集需求；三是存在符合股票发行审核标准备忘录五号规定的事项。

　　事实上，随着系列政策的出台，新股发行改革逐渐涉入深水区。就5月份来看，新股发行改革已经在许多领域有所推进。比如，取消三个月锁定期，出台新规，对于一度中断的餐饮类企业IPO正式放行；首次发行股票，发行人和主承销商可以协商制定等措施。

　　武汉科技大学金融和证券研究所所长董登新告诉中国经济时报记者，市盈率的要求，主要是加大IPO信息的透明度，发行人定价比较谨慎，保荐人推荐企业也要更谨慎，有利于信息披露的透明和提高。

　　投中集团分析师李玲告诉本报记者，一系列新股发行改革措施的密集出台，使IPO新政得到更进一步的实质性深化，对于抑制新股“三高”现象将起到一定的积极作用。

　　市盈率大幅降低

　　在已经实施的众多新股发行改革措施中，哪个最有效果？董登新认为，在众多新股发行改革措施中，最有效果的是取消三个月锁定期，该政策直接扩大上市首日的股本流通量，从供需角度来看，抑制供需作用。

　　董登新指出，三个月锁定期的取消，一方面有利于鼓励网下询价对象压低价格，另一方面，网下询价机构也希望早日变现，这种情况下，新股上市后，炒作大盘后果不确定，对于避免炒作现象作用明显。

　 　事 实上，随着新股发行改革政策的推出，新股发行市盈率已经大幅降低。本报记者查阅2012年1月4日至今天的股票市盈率，统计发现，最高的市盈率是华录百 纳，今年2月1日发行；再次是今年1月4日发行的国瓷材料，市盈率达到55.32倍。过去“过百”的市盈率近半年来再未出现。

　　投中集团发布研究报告称，2012年一季度A股平均发行市盈率已降至31.5倍，连续第四个季度下滑；其中创业板、中小板、主板平均发行市盈率分别为34.7倍、29.7倍、22.7倍。平均市盈率仅为31倍，与去年同期的60倍相比，降幅近半。

　　其他数据也显示，从今年各板块新股发行市盈率来看，中小板平均为28.54倍，创业板34.24倍，主板25.60倍，而去年各板块的平均值分别为42.68倍、51.42倍和38.45倍，各板块发行市盈率均出现不同程度的下降。

　　从最近几天的已发行待上市的新股市盈率来看，在本报记者查阅的8只股票，仅仅有2只稍微高些，硕贝德发行市盈率达到37.63倍；福建金森达到43.8倍，有4只股票市盈率在25%附近。

　　事实上，今年以来全市场64只新股发行平均市盈率？穴按发行价格计算？雪为25.70倍、平均市净率为6.80倍，分别较2011年新股发行37.85倍的平均市盈率和12.43倍的平均市净率下降了32.10%和45.29%。