券商看好明日10大金股（9.21）(5)

　　中煤能源：短期停产影响有限

　　601898[中煤能源] 能源行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 詹凌燕 撰写日期：2011年09月20日

　　投资要点：

　　集团矿井发生透水事故：2011年9月16日,公司控股股东中煤集团下属山西金海洋公司元宝湾煤矿(整合技改矿井),在技改施工过程中发生透水事故。

　　事故发生时,井下共有21人当班作业,其中10人安全升井,11人被困井下。

　　截至9月19日12时,已有9人遇难,仍有2人被困。目前,事故抢险救援工作仍在进行中。事故发生后,山西省政府要求中煤集团在山西省的井工煤矿以及公司所属的五座井工矿立即停产整顿,经山西省地方有关部门验收合格后方能复工复产。

　　静态测算：假设停产一个月,保守预测影响公司今年商品煤产量360万吨,产量占比3.46%。此次停产整顿5矿井包括安家岭1号矿、安家岭2号矿、安太堡矿、井东矿以及东坡矿,去年共计原煤产量5894万吨,假设今年产量6000万吨预测,按照72%洗出率计算,月度商品煤产量为360万吨,占公司商品煤产量(按照1-8月数据年化)比重3.46%。根据调研了解到,公司预计自排查时间一周,山西政府排查时间一周,大约需要半个月左右时间,保守预测停产一个月时间。

　　动态考虑：公司表示将尽全力减少停产影响。先销售坑口及港口100多万吨库存,加大露天矿产量,复产后提高井工矿工作效率,考虑到公司将先销售坑口库存50多万吨,港口库存50多万吨,以及公司露天矿井会加大生产力度,同时公司表示井工矿复产后将通过提高设备使用效率和工作效率等方式,尽全力减小负面影响。所以动态看,对公司今年业绩影响较小。

　　除去王家岭矿,公司明年增产依旧十分显著。禾草沟煤矿年底具备首采工作面试运转,明年9月份第二个工作面投产,两个工作面450万吨产能,明年至少可贡献200多万吨产量;平朔东露天矿9月底进入联合试运转,四季度预计贡献产量200万吨,明年至少1000万吨产量。另外,南梁矿改扩建也有望增加150万吨。受影响较大的矿井预计是去年出水事故的王家岭矿,该矿复工时间尚存不确定性,所以我们下调王家岭矿产量预测(将该矿12年产量预测从150 万吨下调至0)。

　　预计公司11-13年业绩分别为0.70、0.83、1.26元/股,当前估值12.9 倍,12年PE10.9 倍,维持买入。我们维持11年业绩预测,下调12年业绩预测至0.83 元/股(原先为0.85 元)。如果短期股价对负面因素过度反应,将为真正的价值投资者提供极佳的买入时机,毕竟公司未来三年产量增长较快,资产注入预期明确,现货比例逐步提升业绩拉动明显,具备中长期投资价值。