券商看好明日10大金股（9.21）(4)

　　万达信息：激励方案获证监会备案 只待股东大会通过

　　300168[万达信息] 计算机行业

　　研究机构：国联证券 分析师： 韩星南 撰写日期：2011年09月20日

　　事件：2011年9月20日,公司公告股权激励(草案修订稿)及董事会、监事会等对股权激励(草案修订稿)的意见,并将于10月10日召开临时股东大会,审议股权激励相关事宜。

　　点评：

　　股权激励草案证监会备案无异议,只待股东大会审议通过。公司3月24日公告股权激励草案,历时近半年获得证监会备案。公司公告将于10月10日将举行股东大会审议“股权激励草案修订案”。按照一般规律,授予日将会被定在股东大会后几日。

　　行权条件标准高：3年收入、净利润双翻番,凸显未来三年高速增长。公司主要行权条件为：1、以2010年营业收入为基数,2011-2013年营业收入增长率不低于35%、70%和100%;2、以2010年扣非后的净利润为基数,2011-2013年的净利润增长率不低于40%、75%和105%;对比一般计算机公司行权条件净利润20%复合增长率来说,公司不仅净利润3年复合增长达到27%,且对收入也提出了3年复合增长26%的高要求。按照一般计算机企业边际成本递减规律,公司若能达到营业收入要求,则净利润增速将明显大于当前的净利润行权条件规定增速。

　　当前股价大幅度低于行权价,安全边际高,上升空间大。如果要顺利行权,除业绩达到行权条件外,公司未来股价也必须在行权价格之上。而公司9月19日收盘价为21.80元,行权价格则高达27.91元,相差28%。较低的股价为投资者提供较高的安全边际,且未来股价向上空间较大。

　　政府信息化投入进入高峰期,给予“推荐”评级,短期合理价格24.0-28.8元。公司是全国政府信息化龙头企业,占上海地区政府信息化60%到市场份额。受益于政府信息化投入进入高峰期,公司未来业绩将保持较高增长。公司上市不足3月即推出股权激励方案,意在留住骨干人才,为业务发展打下基础。预计2011-2013年公司EPS为0.70,0.96和1.30元,给予2012年业绩25-30倍PE,对应合理价格为24.0-28.8元,首次给予推荐评级。

　　风险提示：行权价过高导致股权激励失败。异地扩展不利。上海政府社保、公共卫生信息化投入放缓。