三大因素或助多头突围压力线 今日行情如何演绎？(4)

　　汪涛：预计CPI5.5%

　　汪涛（瑞银证券中国首席经济学家）：实际上我觉得今年整个上半年通胀的压力都非常的严重，或者说严峻，一月份的数据低于大家想象的预期，我觉得只是一个非常微弱的小的波动。就是大家不应该因此觉得通胀好象压力就过去了，3月份从数据来看，一般来说，春节以后3月份食品价格会环比下降，但是从我们看到的商业部监测的数据来看，它没有下降，基本持平，所以我们判断，3月份的CPI不仅会重上5%，而且我们瑞银的预测是5.5%左右。

　　黄永东：就是基本上破五是没有什么太的大悬念，而且是要往上接近5.5%这个水平，这个让我们能够看出什么样发展的趋势？是不是整个通胀在前高之后，要后低也是有难度的？能不能这样分析？

　　汪涛：应该如果是，从目前来看，通胀主要还是由食品价格拉动，食品价格一般在夏天之前都很难下去，所以将来的几个月，从3月，4月，5月，6月这几个月都会很高，夏粮丰富以后，农产品（000061）价格下调的机会比较大，所以，有一定的难度，但是我们还是判断，可能6月份，6，7月份是一个拐点，之后会逐步往下走。

　　瑞银：CPI的趋势慢慢趋稳

　　黄永东：现在我们非常希望想了解数据背后实质通胀的情况，因为一个就是你刚才讲的，食品价格回落的因素，可能通胀整个数据会有一些回落的表现，但另外一方面，我们比较担心的就是输入性的通胀，还有一个，就是去年下半年数据比较高，就是我们接下来同比，数据自然会下来，但是真正的通胀是不是得到有效的抑制？出现了好转，要到什么时候？

　　汪涛：实际上环比，就是老百姓感觉的我今天去买菜，或者买东西价格是不是比昨天，比上个星期高，而不是跟去年相比，所以从环比来看可能更有意义，我们觉得环比可能CPI增长最快的时期，尤其食品价格应该算已经过去，现在很多应该是基数的原因，之后我觉得，就是下半年可能一些非食品价格，反而上涨的压力会继续加大，比如您刚才说的输入性，就是大宗商品，现在油价上调还没有到位，还有可能要调电价等等这样一些东西，再加上工资上涨的压力，可能短时间在CPI里头还没有反应到，比如说饭店的服务员的价格也涨了等等这些东西，慢慢也会体现出来，所以从老百姓的角度，一方面蔬菜这些食品的价格，趋稳，另外一方面，可能有一些别的价格也在涨。

　　黄永东：现在大家比较关注的是政策的力度，你觉得政策的力度还有多大的空间？

　　汪涛：政策的力度应该是还有相当大的空间，我认为，因为对中国来说，最重要的宏观调控的手段实际上控制流动性和信贷，从过去一两个月来看，人民银行在这方面取得了一定的成果，调了存款准备金，但这个手段其实是比较，并不是那么强烈，最强烈的还是跟银行你能贷多少替款，不能贷多少款，就是信贷额度，从这些方面来看，应该说前两个月，明天3月份的数据出来，流动性管理还是从紧了一些，下面还能不能更紧？肯定是能更紧，但是从目前来看，社会上已经有一些声音说，已经太紧了，经济已经下滑了，受不了了，我个人其实认为，情况并非如此，我觉得经济情况还是不错的，另外就是加息来说，今年加了两次，我觉得后面其实还可以有很大的加息空间，只不过就看政府有没有这个决心去做。

　　瑞银：今年还有加息空间

　　黄永东：现在是不是在政策出台的同时，是考量一个对于经济的负面影响究竟有多大，如果这个负面影响还处在可承受的范围之内，这个政策就像你刚才讲的还有比较大的空间，一旦如果经济会受到一些负面的影响，出现了趋向于不良的状态，政策可能就会有一个松动的过程，现在大家都在谈紧缩的状态，但是从官方的信息来看，主要是对于流动性增量的一个对冲，而不是对于存量的紧缩，这个为什么有人感觉紧，有人感觉到整个流动性的状态还是比较宽松的？这个主要的原因在哪里？

　　汪涛：您说的很好，刚才说的就是包括存款准备金，实际上是对流量的对冲，并不是说我把现在的资金抽走了。

　　黄永东：不能真正的紧缩

　　汪涛：不是抽走了，为什么会觉得紧？一方面是因为咱们国家在管理流动性的时候，主要是用量化的工具，量化的工具包括信贷额度也好，包括存款准备金也好，它就是对各个企业，或者银行它的影响是不一样的，所以有点苦乐不均的感觉，另外一个，咱们现在的利率，应该是比较低的，不管是存款利率还是贷款利率，在低利率的情况下，尤其是低贷款利率的情况下，对贷款的需后非常大，就好象一个东西比较便宜，需求肯定很旺，如果买不到就会觉得很紧。

　　黄永东：所以主要还是整个低利率导致了资金相当的活跃，而且是不是银行间的，和社会的之间还有一个差异，可能我们感觉到的是银行间资金比较紧张，但是整个社会的流动性还是比较宽松的？

　　汪涛：银行间比较紧张是春节前后那段时间比较紧张，另外每次调存款准备金的时候，因为有的银行可能没有钱，就得去银行间市场去借，这个时候就感到比较紧张，但是从银行间债券的收益等等各方面来，是属于缓慢上升的利率，应该说流动性还是比较充裕的，在实体经济里头，我们看到可能贷款发放有一定的控制，但是企业的自留利润增长也很快，再加上也有外汇的流入，外资的流入等等，所以在实体经济里头，可能从宏观来说，资金也不是很紧，但是如果是中小企业想借钱可能非常的难。

　　屈宏斌（汇丰银行大众化区首席经济学家）：首先3月份的CPI会破五，我觉得这个可能也是大多数人的一个预测，甚至包括在未来几个月，我们认为CPI都会维持在5%以上，目前信贷收缩的力度，如果能保持在未来三四个月能保持下去，很有可能CPI在年中，在6月份左右会见顶，开始逐步的回落，到年底之前应该回落在4%左右的水平，甚至更低，当然这个有一个前提条件，就是说我们需要看到在未来三四个月，这种信贷的政策，保持目前的方向不变，就是不希望受到任何它的意外的一些干扰，这样就会对一些潜在，它的内在通胀压力，会得到比较进一步的缓解。

　　李迅雷（国泰君安证券首席经济学家）：按照目前的数据来看，可能最高点会在六七月份发生，大概是在接近6%这么一种水平，甚至是到达6%，然后七月份之后，CPI开始回落，但是整体的回落幅度也还是比较有限，所以四月份的话，CPI应该会比三月份略低一点，5月份又会达到一个新高，6，7月份可能会再高，那么全年的话，对CPI的估值是5%左右，比我们原先的预测可能会略提高一点。

　　陈炳才（国家行政决策咨询部副主任）：如果要是过了七月份以求，物价还会往上冒，但是我想今年最高不会超过7%，就是最的高点，高峰点，如果有可能往上冒，这个期间可能再加息一次，但是我认为最高不会超过两次，因为在超过两次的时候，我们的长期利率基本达到6%左右，差不多接近6%，跟我们整个物价水平控制基本相适应的。(央视交易时间)