午后拉升背后玄机 管理层表态暗藏3大利好(2)

　　中国股市中最吸引眼球、最搞笑的莫过于预测走势了。其实说白了，这是件吃力不讨好的事情。巴菲特就说过，预测股市涨跌是愚蠢的事情。然而国内的名嘴、王牌机构等一堆聪明人，对"预测股市"这种愚蠢的事情却颇感兴趣。尽管他们的准确率低得可怜，还不时整出"万点论"等雷人雷语，但多年的屡测屡败，并没有打击权威们、机构们的积极性，反而愈挫愈勇，并乐此不疲。

　　就拿名嘴们机构们近一年的股市预测来说，一个通病就是患上了"牛市臆想症"。上证指数从去年11月3186点到今年8月的2437点，大盘屡屡震荡下跌。可每次见阶段底后，只要反弹维持10天半个月，业内"大底"、"抄底"、"大牛市"的呼声立马就甚嚣尘上，搞得小散们心痒痒，大干快上，急急火火，满仓抄底。但是，等股票都从脚跟套到肚脐眼了，传说中的"牛"楞是没有露脸。

　　年初的2661点、6月的2610点都曾经是机构们相当看好的底部区域，特别是"6.24"反弹给了机构足够信心。7月初召开的中国资本市场第38届季度高级研讨会上，东北证券、申银万国、国信证券、国都证券、长城证券等17家券商研究机构齐刷刷看多三季度行情，可惜8月初指数就连破2600、2500两大整数关口，很不给专家们面子。如今8月创出年内新低2437点，同样的一幕再度出现，只是这一次随着指数的急跌挖坑，机构有关股市见底的呼声似乎更坚定更执着了。从小就听惯"狼来了"故事，不知道还有多少股民认同这次权威机构们的分析，但看样子，"不管你信不信，反正机构是信了"。

　　搞了这么多笑话，名嘴们、机构们有木有"鸭梨"呢？不过也怨不得他们，毕竟秉承价值投资理念的券商、私募、公募判断市场高低的主要依据就是估值。尽管估值低未必就是股市见底的理由，此外不同经济周期和政策环境下，到底多少倍的估值才是底部，这些都是个问题，但对比历史性低点，2600点、2400点至少是个低风险区域。根据朝阳永续的统计，8月9日上证综指的动态市盈率和市净率分别为10.09倍和1.66倍，而2008年最低时分别为10.38倍和1.69倍，2005年最低时也有17.67倍和2.59倍。因此，今年以来，在2700点、2600点和2400点附近屡次呐喊"底部"，低估值正是诸多机构看多的信心所在。

　　抛开券商等机构的估值论，股价结构也是判断市场是否见底的一个较好的指标，只是太过"草根"而被市场忽略。这种通过历史底部区域，低价股的数量、比例的对比，算是个效果不错的土方法。比如2008年熊市，低价股迅速激增，到10月28日1664点共有358只个股收盘价低于3元，数量上已与上轮熊市大底 2005年的1000点相当。另一方面，2008年1664点时，有超过600只个股股价在4元以下。而截至目前(2011年8月18日)，两市4元以下的"3元股"仅有60余只。此前4月中旬3000点附近时，"3元股"为16只。近期伴随指数的大幅下行，"3元股"开始频现江湖。不过与2008年 1664点时600余只的庞大阵容相比，A股股价结构的调整难说已经充分完成。从这个角度看，被估值蒙住双眼的专家们，或许多少有些乐观了。

　　为何目前估值已与2008年看齐，股价结构却依然差异明显？关键还是银行等权重股率先下跌。白菜价的银行股拉低了A股的整体市盈率，但大量中小盘股并没有出现价值的回归。对比上证50指数和代表中小盘股的深证综合指数、中证700指数当前的历史位置，可以非常直观感受到A股股价结构的差异。从目前60余只"3元股"来看，大多数股票主要集中在钢铁、高速公路、港口运输和电力板块中，由于受制于行业前景或产业政策，引发股价屡屡走低。考虑到净资产，这些"3元股"的价值其实已经有所低估。反观那些缺乏实质业绩，仅依靠题材、概念维系的高价中小盘股，它们今后长期的技术调整压力、价值回归压力不容忽视。这也决定了未来震荡筑底的过程相当曲折。

　　回顾历史上的经典大底 ----325、998、1664，都是在悲观绝望中孕育而出。今年8月以来，"3元股"的纷纷涌现，也说明A股正在靠近底部。由于通胀的长期性、复杂性，国内货币政策真正放松，可能要到年底甚至明年，反复震荡筑底的格局将延续到三四季度。因此在迎来第四个大底之前，相比乐天派的机构，我们投资者还应保持一份耐心、一份谨慎。