四利好或助力持续反弹 10月下旬或见2800点(3)

　　周二A股显著上涨，收盘沪综指涨1.52%报2554.02点，深综指涨1.77%报1144.05点。从盘面看，绝大多数板块个股上涨，但黄金股无视国际金价近期暴涨而不涨反跌，较为“妖异”。

　　黄金股走势异常可能和主力误判金市有关，笔者认为其极可能采取了“主观测顶”方法来判断黄金走势，过早地“趁利好派发”，从此便一条道走到黑。不过在通常情况下，主力和庄家可以逆国际市场资源价格走势进行炒作，但其操纵或逆向操作空间只是在一定限度内可行，若超过这个限度，主力只会“耍”了自己。在这个市场中，没有任何庄家能完全逆市场行事。

　　黄金、有色金属等资源股的股性可能和其他个股不同，其走势更依赖于国际市场，利好和利空并不由主力庄家说了算。从这个意义上讲，有一些投资者热衷于炒作资源股还是有些道理的，至少信息方面更公平，即使是这些股票的庄家或上市公司，也未必能测得准国际铜价、铝价等走势。

　　昨创业板大涨3.11%，走势在各分类股指中最强。其实这两个月来，创业板成交额始终处于异常放大状态，这一方面反映退市政策暂无果所带来的负面效应，另一方面说明市场在意交易性机会，其同时也暗示了市场对整体经济走向感到迷惑。

　　昨大盘上涨一方面和技术面相关，因其上档缺口将补未补，形态不太充分，所以一有机会即弹升。另一诱因是昨上午汇丰中国采购经理人指数公布值 （预览版）呈回升状，8月份的这个指数由上月的49.3%回升至49.8%，预示中国经济硬着陆风险减小，所以对相关个股产生利好。

　　9月9日我国将公布8月CPI等经济指标，这是个重要时间节点。该数据高低是未来宏观政策考虑因素之一，另一因素就是楼市，于此，近期投资者或只能通过二、三线城市楼市限购进展情况从侧面判断。

　　只要CPI走向和楼市走向有利于股市，则沪综指的“双底”有望成立，除非这期间外盘发生意想不到的大幅滑落，而这个确实不太容易捉摸。

　　昨国际货币基金组织（IMF）前总裁H.JohannesWitteveen表示，威胁全球金融系统的危机超过发达国家所能处理的能力，这场危机可能比 2008年更严重，欧洲央行、美联储会接近能力极限。联想到上周许多国际大行调降全球或美国未来经济增长预测值，或许事情真的比较糟糕。

　　未来我国可能在某种限度内担当支撑世界经济的责任，近来重要国家官员接连来华也多少有这方面的提示，但2008年以来的经验告诉我们，这样的举动最终或使我们更苦，所以基本上可预期的是，未来我国必将有所“韬晦”。考虑到各种因素，笔者认为基本不必指望再出什么暴烈的经济刺激政策，在人民币国际化方面及国际板等方面倒是可以一看。

　　综上所述，内部情况或有所好转，外围则不太可测，但考虑到2400点一带支撑强劲，所以近期投资者应可在警觉情况下去炒作“双底”机会。无论“双底”最终能否成立，但只要品种选择得当，一般能在风险可控的情况下追逐些利润，因为即使“双底”最终被证明失效，也会有一个过程，在避险方面给了投资者足够的缓冲时间。

　　底部构筑尚未完成 缩量反弹空间有限

　　昨日沪深两市合计成交不过1280亿元，仍处地量水平。沪指虽有近40点的上涨，但热点依旧散乱，显示场内资金参与热情不高。我们认为，近几个交易日股指虽无明显下挫意愿，但依靠博弈政策预期的反弹行情暂不能寄予过高期望，中期底部仍有待确认。

　　不确定因素尚待消除

　　近期市场表现飘忽，各类影响因素的最终纠结点还在于经济增速减缓的变化程度。外围环境的不确定性因素继续存在。美国经济是否进入双底衰退，及欧债危机的变化，在很大程度上加深了投资者对全球经济的担忧。同时，国内经济也无可喜信号出现。消息面上，8月汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）预览值为 49.8，高于7月份的实际值49.3，且超出此前市场预期。即便随后的终值公布能够反映制造业暂缓恶化，但仍处于50以下的萎缩局面。此外，央行紧缩政策的余地犹在，一直是困扰A股市场的主要政策背景。在政策面没有实际放松的大背景下，目前市场因1年期央票利率持平而预期加息缓和，实质上仍是弱势之下的情绪博弈。

　　同时，随着中报情况的逐步明朗，业绩修正带来的结构分化已成必然。统计数据显示，两市目前已公布的1367家公司半年报，有两种现象令人担忧：一是三季度去库存压力加大没有消除。剔除金融类上市公司及不可比因素，1246家公司今年6月末的存货合计达到1.42万亿元，同比增长38.2%，比今年初增长18.9%，主要行业去库存周期产生的负面影响并未完全消除。二是消费者物价指数（CPI）不断攀升、货币持续紧缩的影响，更容易体现在中小板个股业绩风险上。按目前已公布业绩的板块计算，主板、沪深300的业绩增速分别为36%和34%，中小板、创业板的业绩增速分别为32%和26%。虽然中小市值品种经历大幅调整后超跌反弹要求强烈，但考虑未公布中报业绩的中小板公司仍有约二分之一（创业板约四分之一），预计其中亏损公司的数量增多，中小市值品种很容易面临两极分化走势。

　　量能决定反弹空间

　　从历史估值来看，昨日收盘沪深300、金融、石化、房地产市盈率只有10.9倍、7.7倍、7.5倍和6.2倍，主要权重板块处于历史低位水平，市场不具备大幅做空的理由。但从近一阶段来看，盘中活跃个股仍以中小盘市值品种为主，板块分布特征并不明显。来自Wind近5日的数据显示，板块指数收红的只有互联网指数和日用化工指数两家，且同期资金净流入额仅为0.39亿元和0.14亿元。与此同时，建材、基本金属、煤炭和重型机械指数资金净流入额为-26.81亿元、-26.51亿元、-25.44亿元和-19.72亿元，而这些指数的累积跌幅均超过5%。前期主流品种的调整未见完结，现阶段资金分布的分歧仍然较大，这使得两市合计成交持续处于低位徘徊，也表明市场底部的构筑还远未完成。

　　即便从昨日市场走势上看，沪指反弹初步触及5日均线压力，但中期重心下移态势已较为明晰，需要拉长筑底周期，以修复各中短期均线下移的劣势。我们认为，在这一阶段，依赖于政策放松预期的反弹即便时有发生，但空间、高度都将较为有限，反复调整仍是主基调。所以，在盘底阶段轻仓观望，是当下稳健投资者适宜的策略。