券商看好明日10大金股（8.16）(4)

　　601717[郑煤机] 机械行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师： 黄夔，李晓光 撰写日期：2011年08月15日

　　受制于所得税因素,业绩低于预期。2011年上半年公司实现主营业务收入37.51亿元,同比增长18.85%,增幅略低于我们20%的预期;实现归属上市公司股东的净利润5.46亿元,同比增长21.26%,增幅低于我们35%的预期。净利润增长低于预期的主要原因是公司高新技术企业资质还未获批,所得税率回复至25%。我们暂时下调公司2011-2013年EPS预测至1.71元、2.19元和2.6元,如果公司高新技术企业资质获批,再择机上调盈利预测。

　　2季度毛利率维持高位,支架行业“高端化”趋势持续。2季度单季度的综合毛利率达到28.13%,环比1季度小幅回落0.4 个百分点,仍然位于高位。由于2季度收入已经没有神华大采高订单交货的影响,因此毛利率高位企稳反应液压支架行业“高端化”的趋势仍在持续。由于上半年在局部区域曾出现中低端支架降价的事件,我们预计在中低端产品降价和“高端化”趋势延续的双重作用下,公司全年毛利率将在28%左右的水平维持。

　　产能受限,支架与外协件收入不达预期。由于募投项目投产进度低于预期,2011年上半年公司实现支架收入27亿元,略低于我们28.5亿元的预期,同时外协件收入同比大幅下滑61%,部分受到产能受限的负面影响。我们预计,下半年募投产能将逐步投产,产能受限的窘境将逐步缓解。

　　大功率刮板输送机市场开拓缓慢。作为公司“成套化”战略的重要一步,公司2011年开始批量生产大功率刮板输送机,但截至半年度仅实现收入1294万元,我们将全年刮板输送机的收入预期从2亿元下调至1亿元。

　　行业趋势性回暖,维持公司买入评级。1-7月煤炭行业累计固定资产投资增速已回升至22%,6、7两月的单月固定资产投资增速都维持在30%以上,煤机行业已进入新的上升趋势。同时公司半年度预收账款环比1季报也大幅回升至14.31亿元的水平,反应新接订单大幅增长。现在的股价对应2011PE18 倍、2012PE14倍,维持买入评级,建议投资者在解禁压力减小后参与。

　　双汇发展：估值低估的肉制品行业龙头

　　000895[双汇发展] 食品饮料行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师： 潘嘉怡，赵琳 ... 撰写日期：2011年08月15日

　　双汇的龙头地位有望在行业产能整合和结构调整中持续加强

　　我们认为“十二五”期间行业增长将不再依赖量的增加,而是来自上游产能整合以及下游产品结构调整带来的收入规模和利润的提升。我们相信双汇作为龙头企业,资产注入的完成将使其加快扩张,竞争力和行业地位持续加强。

　　上游屠宰业空间来自产能整合,下游肉制品空间来自产品结构优化

　　我们预计双汇的屠宰量占有率将从2011年的2%上升到2015年6%,对应“十二五”期间(2011-15年)上游屠宰业收入复合增长率达35%;下游肉制品主要来自于产品结构优化(低温肉制品占比提升)和升级,对应“十二五”期间收入复合增长率达26%。

　　我们预计双汇2011-15年净利润复合增长率达43%

　　我们预计双汇2011-15年净利润复合增长率达43%,来自：1)上游屠宰量和下游肉制品销量复合增长率分别为39%和21%;2)上游鲜冻品和下游肉制品吨毛利复合增长率分别为13%和6%;以及3)温和竞争格局带来的销售费用率从2011年的4.5%下降至2015年的4.0%。此外,我们认为净利润复合增长率较高有2011年基础较低的因素。

　　估值：首次覆盖,给予“买入”评级,目标价122元

　　我们预计 2011-13年EPS为1.72元、3.51元和4.64元(按假设资产注入完成后11.99亿股本计算),目前股价对应2011/12年市盈率 43.4/21.3x。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值推导出目标价122元。WACC为9.1%。