券商看好明日10大金股（8.16）(2)

　　600548[深高速] 公路港口航运行业

　　研究机构：海通证券 分析师： 钱列飞，钮宇 ... 撰写日期：2011年08月15日

　　盈利预测与投资建议。预计今年10月份通车的宜连高速将给清连高速带来诱增车流,同时京珠高速复线2012年底前通车以及京珠高速老路大修等将是未来公司收费公路主业增长的重要催化剂。不考虑龙里项目,我们预计2011-2013年公司营业收入分别为25.4亿元、29.5亿元和34.0亿元,对应各年 EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元,最新收盘价(8月12日)对应2011、2012年动态PE分别仅为13.6倍、11.6倍,具备一定估值优势。鉴于未来两年15%以上的业绩增速,我们认为给予公司2012年15倍PE水平较为合适,即对应的合理估值为5.80元/股,维持“买入”的评级。

　　风险因素。经济波动导致车流量增速低于预期;宜连高速公路通车时间晚于预期;建设委托管理收益确认延后等。

　　立思辰：Q2军工软件进展慢静待关键行业应用突破

　　300010[立思辰] 通信及通信设备

　　研究机构：海通证券 分析师： 陈美风 撰写日期：2011年08月15日

　　点评：

　　“纵横”全面布局,等待收获期。公司1H2011营收同比增27.5%,其中办公信息系统解决方案与服务业务同比增33%,文件设备销售业务同比增 4%。公司中报披露文档安全解决方案业务本期实现营收约1500万,同比增幅较高。与我们全年6000万的营收预测相比,公司本期文档安全业务的进展慢于预期。我们估计可能原因是公司销售策略有调整,而关键客户进展可能慢于预期。我们暂维持2011年该业务营收6000万的预期。扣除文档安全解决方案业务,公司本期营收同比增长约20%。公司并未披露办公信息系统解决方案业务细项,我们估计公司文档管理外包和视音频解决方案业务营收同比增速均在20%上下。我们认为公司传统文档管理外包服务增速不高的原因是布局的一些新行业需求尚未全面启动,而视音频解决方案业务增速不及预期的主要原因是华为视频会议系统业务量没有预想的高。出于谨慎考虑,我们将公司传统文档管理外包服务业务增速预期由50%调低到35%,同时将视音频解决方案业务增速预期由50%下调到30%。

　　尽管上半年业绩不算靓丽,我们不能忽视公司在纵向和横向两方面的业务拓展进展。纵向看,公司从文件输出管理向文件全生命周期管理延伸。公司工程项目文档管理系统服务于工程项目文档的创建、管理及利用的业务流程,本期实现营收100多万。在金融行业,公司文档管理系统从影像工作流成功拓展至银行业务档案管理系统。从横向看,公司的行业覆盖不断得到拓展。截止上半年底,公司已经在金融、铁路、电力、化工、能源、军队和军工等行业形成了文件全生命周期行业应用解决方案,同时适用于教育行业的高效视音频综合管理平台已初步具备了行业推广的基础。尽管短期内对公司业绩贡献有限,新行业业务的放量将奠定公司未来两到三年业绩稳健成长的基础。

　　综合来看,我们判断文档安全解决方案业务仍将是公司今年盈利增长主要驱动,而公司未来数年的业绩弹性则来自于关键行业应用的进展。

　　毛利率上升源于军工软件放量,费用延续高增长但全年增速将下降。公司本期综合毛利率为36.0%,同比上升约8个百分点,我们认为主要原因是文档安全解决方案业务本期收入达到1500万,而该业务毛利率较高。从环比的角度,公司Q2综合毛利率环比下降约0.7个百分点,主要原因是该业务Q2营收环比下降。

　　公司本期销售费用和管理费用同比分别增长61%和149%,与Q1增速相比并未明显下降。我们认为上半年费用增速高的最主要原因是去年同期基数小,我们判断公司全年期间费用增速将明显下降,主要原因是去年下半年基数大,且公司主动加大了费用控制力度。应收账款偏大,但已开始改善。截止上半年底,公司应收账款余额约为1.85亿,较2010年底增加约12%,与营收规模相比偏大。不过,公司已充分意识到应收账款的风险,截至中期报告披露日,应收账款余额中已收回超过6000万。

　　静待关键行业应用突破,长期角度维持“买入”投资评级。不考虑友网科技的收购,我们调低了公司营收增长预期,并相应调低公司2011~2013年EPS预期分别至0.38元、0.58元和0.79元。考虑友网科技收购,我们预测公司 2011~2013年备考EPS分别为0.44元、0.65元和0.86元。公司目前股价对应2011年和2012年市盈率水平(考虑友网科技收购)分别约为34倍和23倍,与行业平均水平接近。考虑到关键行业应用可能会取得突破及其带来的业绩弹性,我们维持“买入”的投资评级,同时给予20元的6个月目标价,对应约30倍的2012年PE。我们看好公司文件全生命周期管理战略布局,建议投资者从长期角度配置。

　　主要不确定性。新行业拓展存在不确定性;军工软件业务存在低于预期可能。