商业行业：中报公告期 看好业绩保障的龙头百货

　　社零增速回落，CPI再创新高：1-7月，我国社会消费品零售总额100241亿元，同比增长16.8%，与上半年持平。其中，7月社零总额为14408亿元，同比增长17.2%，比6月回落0.5个百分点。价格方面，7月份居民消费价格同比上涨6.5%，创3年来新高，环比上涨0.5%，其中城市同比上涨6.2%，农村同比上涨7.1%。

　　信心指数平稳恢复：6月消费者信心指数为108.1，出现明显恢复，我们认为随着CPI见顶及实际收入水平的提高，通胀对消费的抑制作用会逐步减弱，消费者消费意愿将保持正常水平。

　　行业估值合理：百货行业估值无论从溢价和绝对估值上均更为合理；横向比较，商贸行业整体静态估值处于市场中等偏高水平，我们认为在2011年业绩乐观的背景下，行业较低的动态市盈率仍有提升空间。

　　看好业绩保障的龙头百货：我们认为行业在中长期处于良好的发展环境中，短期来看，8月为行业半年报密集公告期，上半年乐观的业绩增速使得行业更具安全性，且9-10月逐步进入消费旺季，我们看好中西部龙头百货，自有物业比例较高、垄断性强的公司及成长模式好，有业绩释放动力的公司。

　　风险提示：经济增长低于预期带来的系统性风险，上市公司业绩低于预期，通胀程度超出预期，行业内其他干扰因素对行业发展及市场预期的影响超出预期等。