环保行业：看好业绩增长确定性股 荐3股

　　重点信息更新及点评

　　市场对于出台“全国性的大气治理方案”的预期升温。我们的观点:相较全国性方案,我们更关注地方政府措施、行业标准的明确。地方政府的监管执行、各重点企业减排的落实是推动大气治理企业订单、业绩落实的重要因素。1)大气治理五年规划已经明确,后续全国性的纲要更可能是从突出治理的紧迫性,完善考核机制角度出发;2)各地方政府有望出台较中央标准更为严苛的标准;3)后续对于水泥行业的脱硝标准有望明确,为脱硝治理开辟新的市场空间——2012年,水泥行业氮氧化物排放量为火电行业排放量的27%。

　　中国环博会(企业展览、环保论坛)在上海召开。我们参加了多场论坛:含大气、水务、危废、固废治理领域。与我们观点一致之处:1)提标改造是十二五污水治理投资的重点。2)煤炭消耗强度大是产生PM2.5的主要来源,短期内,电力、钢铁、水泥行业是治理污染物排放的重点行业。长期来看,PM2.5治理,涉及环境,能源和工业布局等因素,是一个长期的问题。3)十二五重金属治理原则:控新(严格限制重金属排放的项目的审批)治旧(对于存量项目采用:减量置换、以大带小、以新代旧)。4)危废处理率仍有进一步提升空间。

　　监管者、企业共同关注的问题(未来具备改造潜力的地方):1)供水:尽管供水能力充沛,然管网老化、布局不合理,造成二次污染的重要原因;2)我国固废领域缺乏全国性、涉及固废收运、管理、处置全产业链的国家级规划,这成为制约固废企业规模化发展的重要因素。此外,“九龙治水”式的多部门监管也是企业面对的尴尬之一。

　　后续关注点:1)各地方政府对于大气治理方案的明确。2)节能类企业的收购扩张进展,减排企业的订单情况。

　　双周股票变化

　　A股:环保公司表现大多强于创业板指——源于投资者对于大气治理政策的预期升温。两周内创业板指数累计上涨11.1%,A股环保公司累计涨幅10%-30%,大气治理股涨幅居前。

　　H股:对水务市场前景看好带动环保H股走强。两周内恒生国企指数上涨3.9%,H股环保公司普遍上涨6-15%,跑赢市场指数2-11个百分点。

　　投资建议

　　业绩增长的确定性、持续性仍是我们选股的重要偏好

　　短期内:审慎推荐龙源技术,建议关注九龙电力。1)2013-14年:我们坚定看好废气治理领域的爆发;对于这两家企业来说,都将获益于电力集团的支持为其带来的持续发展空间,我们对于其中长期发展的预计相对乐观;2)短期内股价具备安全边际,下行风险有限。龙源技术目前股价对应2013-14年市盈率为24x和21x,在大气治理板块估值中亦属于低位。2013年,我们对于公司的关注点在于:余热项目的开发进程和公司超募资金在项目拓展中的应用。若这两方面有明确方案,将提升投资者对于公司2014、15年新的增长预期。3)后续地方政府细则的逐步明朗,将带动投资者对于大气治理板块持续关注。

　　中长期:推荐碧水源、达实智能,建议关注津膜科技。我们看好公司的长期成长空间,但短期内,估值较高,需要一段时间通过业绩来兑现投资者对于高成长的预期。

　　风险

　　1)节能领域:资金压力束缚企业扩张推进;2)废气治理领域:建材行业脱硝政策出台低于预期;3)废水治理:竞争加剧,项目拓展低于预期。