三大利好PK三利空 短期“兔头”行情或重现

　　周末三大利好PK三利空 大盘期待政策利好

　　全球经济阴霾笼罩，欧美股市上蹿下跳，让投资者无所适从。而上周A股表现完全可以用顽强来形容。虽然周初出现了大跌，但在随后几个交易日的表现都要远远好于欧美股市。不过现在投资者最想知道的就是，2437点是不是底部，市场的二次探底是否已经结束？而从股市的基本面和周末的消息面来看，很难有一个清晰的结论。不过短期内市场上下空间都不大，市场如果要走出大幅上涨的行情，只能期待实质性的政策利好，否则短期内市场还将继续震荡筑底。

　　上周股市的走势似乎显现出A股的独立性。一方面，当外围市场出现持续急跌时，沪深两市仅仅以早盘的大幅低开就消化了外围市场急跌所带来的压力。另一方面，当外围市场情绪稳定之后，A股市场反而出现了冲高受阻、步履蹒跚的走势。体现在盘面中，就是上周五上证指数高开后冲高受阻。分析人士认为，A股市场具有一些外围市场所不具备的特色。一是因为中国不存在欧美的主权债务危机，既然如此，外围市场急跌难以成为A股市场下跌的诱因；二是因为A股市场在前期已经反复低迷，提前释放了股价风险，因此A股市场出现了较强的抗跌性。A股近期“既抗跌又抗涨”的运行规律，以及市场成交量一直未能有效放大，或表明主导市场短期运行的力量仍然以存量资金为主，这可能将限制市场后期的反弹空间。

　　从周末消息面来看，利好和利空参半。先看利好消息，美股继续上涨，给A股反弹带来良好外部环境；7月新增人民币贷款4926亿，M2同比增长14.7%，市场资金面情况有所好转；证监会鼓励基金销售机构与第三方支付机构合作，有利于基金销售，从而给股市上涨带来资金。而在利空方面，央行发布的二季度货币政策执行报告指出，物价形势仍不乐观，央行将继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，紧缩政策放松预期再次遭遇打击；我国原油对外依存度高达55.2%，首次超过美国，一旦石油价格反弹将带来新的通胀因素；8月6日开始鸡蛋价格涨速再次加快。与7月1日相比，8月13日，全国鸡蛋价格上涨7.3%。所有省区市鸡蛋价格均上涨，全国鸡蛋价格创下3年新高，超六成省区市每斤超5元。食品价格轮番上涨，通胀压力依旧很大，这对投资者心理带来压力。

　　虽然短期内还难以清晰判断底部是否已经探明，但从定向增发股频频破发、公开增发股承销商成了“冤大头”、大股东恐慌性减持以及增持频频被套这4个信号及历史经验来看，底部已经不远了。数据统计也显示，目前沪深300的动态市盈率低于13倍，市场估值处于历史低位。在过去20年，沪深股市动态市盈率低于13倍的只出现过3次，每次都迎来大幅上涨。当前是A股市场第四次被严重低估的机会。

　　国泰君安在日前率先抛出“2400点将是A股的一个历史性的底部区域”的论点，而这观点也得到了其他券商的认同。不过虽然众多券商认同2400点是中期底部，但对于下半年行情如何开展、何时启动，券商却是众说纷纭，莫衷一是。东海证券认为主要在于两方面因素：三季度中国经济是否能实现软着陆；通胀见顶后，政策会否出现明确的转调，国泰君安认为资本市场未来需要进一步确认通胀回落、房地产调控见效、政策重点转向和流动性状况改善等一系列底部信号之后，才能出现趋势性的机会。这都需要等待政策面上的消息利好确认，否则市场很难出现趋势性的上涨。

　　短期“兔头”行情或重现

　　上周国内市场紧随全球市场剧烈震荡，期指上半周大幅下挫，主力合约 IF1108最低触及2702.6点，创出今年以来的新低；下半周则出现快速反弹，修复过度恐慌引发的非理性下跌，最终以一根带有长下影线的阴十字星报收。成交较前期明显放大，持仓较前一周减少3123手，市场多空双方博弈激烈。

　　外围市场方面，标普将美国的主权信用评级由 “AAA”下调为“AA+”，不过美国政府及时上调债务上限至2.5万亿美元，并且推出“QE3”的预期升温；同时，欧洲债务危机问题尚未解决，法国力保其“AAA”评级，未来欧债危机将持续演绎。欧美债务将对其经济产生长期影响，经济复苏具有一定曲折性，但短期对市场的影响将趋于平静。

　　汇率方面，上周五人民币兑美元中间价触及汇改以来的新高6.3972，突破6.4的关口，涨幅高达0.64%，截至目前人民币兑美元年内累计升值3.4%。同时，国内政策的持续紧缩将引发外资向内涌入。

　　从国内宏观经济数据来看，7月份CPI同比上涨6.5%，创37个月以来新高，较6月上涨0.1个百分点。尽管环比涨幅趋缓，但通胀压力仍然严峻，控通胀仍然是下半年的主要工作任务。值得注意的是，6月份CPI创出新高时政府只进行提高存准并未同时加息，在7月份再次创出新高后尚未出现任何新的调控手段，政策暂时处于观察期。

　　截至上周五，主力合约IF1108持仓量仅为15803手，与IF1109合约的持仓量合并共28280手，仍然为三万手以下。所有合约持仓量较上周减少3123手，创出4月份以来的最低持仓量。从空头持仓来看，上周五大幅减仓2008手，且空头中证和国泰君安席位并未出现大量空单持仓。

　　7月份市场曾出现类似一季度的反弹行情，后因高铁事件和美国债务评级问题而出现夭折。我们认为，国内期指的走势将跟随现货市场A股走势，而在外围市场局势相对较稳（只要不出现类似2008年的系统性风险）的背景下，A股走势主要取决于国内宏观经济背景及企业盈利情况。目前的市场环境类似于一季度人民币持续升值且中东局势动荡的背景，“外乱内稳”的逻辑将成为市场近期的焦点，我们大胆预期现货市场近期有望走出“个股活跃而指数区间震荡”的格局。若本周市场没有跌破上周低点，则多单仍可尝试性入场。