旗滨集团今日上市定位分析(8月12日)

　　旗滨集团(601636)今日上市定位分析

　　一、公司基本面分析

　　旗滨集团主营业务为玻璃及制品生产、销售，玻璃加工，装卸劳务；主要产品分为三大类：优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片、深加工玻璃产品。公司自成立以来，在吸收原新光明公司的优秀技术和管理人才基础上，不断引进玻璃行业优秀的技术和管理人才加盟公司，并与英国玻璃咨询公司进行全面技术合作，对超白光伏玻璃基片生产技术和在线镀膜技术进行了联合开发，提高了技术研发与创新能力，在原料配料与称量技术、熔化技术、锡槽成型技术、退火窑技术、自动控制技术等方面有了较大的进步，企业规模迅速扩大，综合竞争能力快速加强。公司逐步从单一增加浮法玻璃规模的增长方式转变为生产在线 LOW-E镀膜玻璃和提高产品附加值的增长模式，促使公司坚持技术创新、坚持走高端产品路线，形成向高科技、高质量、高附加值产品要效益的经营理念。

　　二、上市首日定位预测

　　方正证券10.6-12.0

　　广发证券9.0-11.0

　　国泰君安9.8-10.9

　　海通证券8.5-9.2

　　招商证券7.3-9.2

　　中信建投7.4-9.1

　　长江证券：旗滨集团合理价值区间为8.5-10.4元

　　公司拟采用网下向询价对象配售和网上资金申购定价发行相结合的方式进行,本次发行前公司总股本为50,000万股,本次拟公开发行16,800万股,发行后公司总股本66,800万股,占发行后总股本的比例为25.15%。

　　本次募集资金拟投资于700吨生产线在线LOW-E技术改造,以及800t/d超白光伏基片生产线建设。项目预计总投资额136,965.05万元。

　　我们预计,2011-2013年,公司每股收益分别为0.36、0.47和0.67元,考虑到2011受浮法玻璃周期性下滑影响,业绩出现较大下滑,而未来普通浮法玻璃的占比会逐年下滑,因此我们按照2012年18-23倍市盈率计算,对应申购价格为8.5-10.4元。

　　中信建投：旗滨集团合理价值区间在7.4-9.1元

　　转变经营思路，往特种玻璃转型。

　　公司目前生产和销售的主要产品分为三大类：优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃和LOW-E镀膜玻璃基片、深加工玻璃产品。从产品结构看，公司将技术优势、管理优势、经营机制优势和地域优势进行整合，逐步从单一增加浮法玻璃规模的增长方式转变为生产在线LOW-E镀膜玻璃和提高产品附加值的增长方式。技术创新保障新产品问世。目前公司通过与美国阿克玛公司、英国玻璃咨询公司进行联合技术开发，在引入CVD(化学气相沉积法)在线镀膜技术并结合自主研发的情况下，成功开发出包括在线LOW-E镀膜玻璃生产技术、超白玻璃生产技术、超厚浮法玻璃生产技术以及余热综合利用技术等在内的核心技术。

　　矿砂及物流资源优势凸显。

　　漳州旗滨在东山县拥有砂矿资源，玻璃砂 型砂储量为2813.52万吨，采矿权30年。玻璃石英砂到达厂区的成本约40元/吨，比目前市场上石英砂到厂价格120元/吨低80元/吨，降低产品成本效果显著。此外公司在株洲拥有5条铁路专用线可以直接进入工厂的原料仓库和产品成品库，另外公司紧靠湘江，已经建有1000吨级的专用码头。公司全资子公司漳州旗滨玻璃拥有一个5000吨专用码头，另外一个3000吨专用码头在建，即将完工。大宗原材料和燃料（纯碱、重油等）可通过海运购进，玻璃产品亦可通过海运到达我国的长三角区域和珠三角区域，公司优越的运输条件在同行业中具有竞争优势。

　　募集资金投向高附加值特种玻璃。

　　本次公司募投资金约13.7亿元，主要用于两个项目：株洲700t/d生产线在线LOW-E技术改造项目和子公司漳州旗滨玻璃新建800t/d超白光伏基片生产线项目。此外中期公司还计划未来扩张仍以建筑节能玻璃与光伏玻璃为主。目前，与株洲、漳州东山、河源东源等政府签订了合作协议和建设合同，预计未来3-5年，公司漳州基地生产线将增至8条，株洲基地生产线增至5条，河源基地生产线增至2条，合计新增高档玻璃生产线8条以及50万吨优质铁石英砂生产线1条。

　　盈利预测及估值。

　　我们预计公司未来2010-2013年收入分别为20.76亿元，22.83亿元和 28.84亿元，分别增长8.99%，9.98%和26.30%，对应归属于母公司的净利润分别为2.18亿元，2.82亿元和4.24亿元，分别增长 -33.5%，29.4%和50.2%。对应每股收益分别为0.33元，0.42元和0.64元。公司主营业务为玻璃及其制品的深加工业务，目前A股当中的可比公司有南玻A，中航三鑫，耀皮玻璃，金晶科技等。综合估值情况及公司自身属性，我们认为给予公司2011年25倍PE较为合理，对应上市后合理股价为8.25元。上下波动10%，合理价值区间在7.4-9.1元。

　　三、公司竞争优势分析

　　技术领先、资源及地利优势显著。建立研发中心、联合国内外专家，创新能力领先；公司在线镀膜生产线均为柔性化设计，可根据市场灵活调节生产品种。公司拥有高品质矿砂2800万吨，可开发30年，石英砂到厂成本仅40元/吨、比市场价低80元/吨。公司株洲、漳州生产基地都建有码头，水上交通尤为便利。节能玻璃与光伏玻璃可长期看好。预计未来10年，国内光伏建筑一体化的装机容量将快速增长，复合增长率为40%，将直接推动超白玻璃与TCO镀膜玻璃的发展。