天壕节能:参股宁投,涉足铁合金余热发电
点评:
1。交易概述,增资后天壕持股比例不超过30%
目前,宁投(宁夏节能投资)控股股东为康得投资集团上海资产管理有限公司,持股比例90%,康得上海资产管理为康得投资的全资子公司。此外,宁夏经济和信息化委员会持有宁投10%股权。
公司拟以增资扩股的方式参股宁投,宁投目前注册资金5000万元,增资后公司持有宁投不超过30%的股权。
2。宁投已投运两座铁合金余热项目
根据公开资料,宁投公司已建成投运两座铁合金余热发电项目,客户为宁夏荣华缘冶金、宁夏新华实业集团,装机容量分别为4.5MW 、9MW,分别于2012年、2013年投运。
按照宁投已投运项目预定年发电量测算,铁合金余热发电机组年发电小时数6700小时,约合280天,项目质地与天壕已投运项目相当。
3。宁夏地区铁合金余热潜在市场约100-200MW
宁夏地区铁合金余热利用尚处起步阶段,目前已投运的主要铁合金余热发电项目合计30.5MW。其中两个项目为宁夏节能投建。
据估计,宁夏地区潜在铁合金余热发电装机容量约100-200MW,按照7000元/KW的单位投资,当地铁合金余热发电设备投资市场空间约7-14亿元。若采用EMC模式,1MW装机年发电670万千瓦时,收入230万元。(假定发电小时数6700小时,协议电价0.35元/度。收入根据实际运行情况、协议电价的不同而有所差异。)
4。盈利预测与投资建议
由于本次具体合作事项仍需另行协商签订,我们暂时不调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益为0.39元、0.54元、0.70 元。给予公司2014年25-30倍市盈率,合理价值区间为13.50-16.20元。维持“买入”的投资评级。
5. 主要不确定因素
参股宁夏节能投资进度不达预期,下游客户生产线开工率低迷,小非解禁对股价影响。(海通证券)