金螳螂:业绩靓丽,龙头本色
类别:公司研究 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,傅盈 日期:2014-01-17
业绩订单靓丽,现金流状况良好。公司16日晚发布13年度业绩预告:全年新签订单242.38亿元,同比增长40.92%,预计13年营业收入、净利润、经营现金流净额分别同比增长30-35%、40-50%、15-30%,基本符合我们预期。
行业成长空间依然广阔,增长核心驱动力未变。行业产值CAGR16.23%,装饰行业百强收入规模CAGR21.41%;装饰百强规模CAGR>装饰行业规模CAGR,城镇化下的需求扩张是拉动装饰公司成长的主要驱动力;2002-2011年建筑装饰产值占建筑总产值比重由3.58%提升至5.66%,装饰消费升级趋势明显。我们预计未来5年装饰行业增速将维持在12-15%。
公司品牌与管理驱动市占率加速提升。2002-2011年装饰行业百强收入占比由3.08%升至6.01%,大型公司市场份额提高趋势明显;2003-2011年江苏省装饰业产值占全国比重由13.19%提高至15.73%,同期金螳螂营收规模占江苏省产值比重由6.39%提高至15.17%。公司的管理水平及品牌力在五家上市公装企业中最优,未来3-5年全国市占率将加速提升。
公司订单及业绩未来3-5年有望持续高增长。公司在管理半径扩展与效率提升、设计及管理人才的培养、并购整合效果等供给端方面的竞争力将决定未来成长的质量和速度,金螳螂在资质品牌、工程管理、战略运营、人才培养上均可在装饰行业占据绝对优势,因此,我们判断公司订单与业绩在未来3-5年内将大概率维持高增长。
风险提示:实际控制人变动、项目回款风险等。
盈利预测和估值:目前公司在手订单充裕,收购HBA后在中高端装饰领域的领跑优势得以加强和巩固,我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.32元、1.79元和2.34元。给予14年15倍PE,目标价26.9元,维持“买入”评级。