不破不立 A股磨底期或偏好“成长”与“安全”

　　近期，沪指持续在2000点附近震荡，盘中多次出现2000点触而不破的情形。目前来看，2000点的得失仍是当下市场关注焦点。不过，在市场预期不断向下修正的背景下，短期阴跌的格局很难出现实质性改变，所谓的左侧建仓时机远未成熟。其实，2000点“保卫战”更多是基于心理层面的挣扎，并不具备实质意义，因而探讨2000点得失远没有把握市场结构重要。

　　分析人士表示，大盘疲弱以及创业板冲高导致大小盘股之间的背离加剧，2014年仍可能会刮“小”“新”风。但在“黑天鹅”冲击仍可能出现的背景下，安全边际将是中期资金首要考虑的问题。未来市场有可能演绎出两种格局：一是资金持续抱团优质成长股，从而继续推高创业板；二是业绩稳定的白马股止跌回升，逐步走出上攻行情。

　　节前大盘阴跌格局难改

　　回顾沪指本轮的杀跌之旅，早在宣布IPO重启之际，市场就进入了震荡下行的状态中。期间尽管创业板反复冲高，并在一定程度上掩盖了市场的杀跌氛围，但整体市场的重心还是出现了显著下移，沪指2013年12月以来累计跌幅达8.72%。

　　昨日，尽管两市出现了一定的弱势反弹，但成交依然处于地量区间，且市场缺乏旗帜鲜明的领涨龙头，因而四连阴的破位形态很难被温和小阳线所逆转，股指短期反弹动能依然不足。

　　观察最近三个交易日的2000点保卫战，前两个交易日，沪指虽多次逼近2000点整数关口，但市场抢反弹的动能明显不足，盘中几乎未出现过像样的反抽；只有昨日在指数再度逼近2000点之际，市场超跌反弹的动能才部分被激发，两市也得以收出近来久违的温和小阳线。

　　应该说，2000点的试而未破表明该整数关口具备一定的技术支撑，但一方面不破不立，如果不出现最后一跌，市场潜藏的超跌反弹动能很难被激发出来；另一方面，市场中期能否就此止跌企稳，还得视整体市场环境而定。目前来看，2000点附近出现的小反弹，暂时只能以下跌中继来理解，中期市场弱势下行的格局仍难改变。

　　首先，从经济基本面来看，经济缓慢复苏的基调已定。一季度经济大概率将延续弱势运行的态势，因而经济因素在整体市场运行中的权重将持续降低。其次，从政策面来看，近来虽然管理层不时出台安抚市场情绪的相关举措，但新股密集发行的背景下，市场已然采取了“用脚投票”的杀跌方式。短期来看，市场信心很难得到实质性恢复，再加上此前传闻的清理影子银行等消息影响，市场很难改变弱势下行的大趋势。再次，从资金面情况来看，尽管SHIBOR隔夜等短期品种并未出现较大幅度上涨，但3月、6月、9月及1年等中长期利率品种依然强劲上扬，其中SHIBOR3月期品种更是持续逼近去年6月“钱荒”的极值水平，这表明年关资金面的压力依然较大，因而股市难免承压。

　　节前大盘阴跌格局难改

　　回顾沪指本轮的杀跌之旅，早在宣布IPO重启之际，市场就进入了震荡下行的状态中。期间尽管创业板反复冲高，并在一定程度上掩盖了市场的杀跌氛围，但整体市场的重心还是出现了显著下移，沪指2013年12月以来累计跌幅达8.72%。

　　昨日，尽管两市出现了一定的弱势反弹，但成交依然处于地量区间，且市场缺乏旗帜鲜明的领涨龙头，因而四连阴的破位形态很难被温和小阳线所逆转，股指短期反弹动能依然不足。

　　观察最近三个交易日的2000点保卫战，前两个交易日，沪指虽多次逼近2000点整数关口，但市场抢反弹的动能明显不足，盘中几乎未出现过像样的反抽；只有昨日在指数再度逼近2000点之际，市场超跌反弹的动能才部分被激发，两市也得以收出近来久违的温和小阳线。

　　应该说，2000点的试而未破表明该整数关口具备一定的技术支撑，但一方面不破不立，如果不出现最后一跌，市场潜藏的超跌反弹动能很难被激发出来；另一方面，市场中期能否就此止跌企稳，还得视整体市场环境而定。目前来看，2000点附近出现的小反弹，暂时只能以下跌中继来理解，中期市场弱势下行的格局仍难改变。

　　首先，从经济基本面来看，经济缓慢复苏的基调已定。一季度经济大概率将延续弱势运行的态势，因而经济因素在整体市场运行中的权重将持续降低。其次，从政策面来看，近来虽然管理层不时出台安抚市场情绪的相关举措，但新股密集发行的背景下，市场已然采取了“用脚投票”的杀跌方式。短期来看，市场信心很难得到实质性恢复，再加上此前传闻的清理影子银行等消息影响，市场很难改变弱势下行的大趋势。再次，从资金面情况来看，尽管SHIBOR隔夜等短期品种并未出现较大幅度上涨，但3月、6月、9月及1年等中长期利率品种依然强劲上扬，其中SHIBOR3月期品种更是持续逼近去年6月“钱荒”的极值水平，这表明年关资金面的压力依然较大，因而股市难免承压。

　　左侧建仓时机尚未到来

　　分析人士认为，经济基本面的平淡以及政策面的中性，基本上决定了2014年市场无趋势性的机会；但社会无风险利率上行以及信用违约风险，将是A股中期很难迈过的一道坎。

　　近日，债市个别产品违约风险上升，而2014年信托产品到期量大增，更是加剧了市场对信用违约的担忧。应该说，尽管市场对信用违约的风险已有一定预期，但如果这种风险真的局部爆发，还是会对市场构成较严重冲击，不排除届时市场会砸出中期底部的可能。而在此之前，新股密集发行叠加信用违约风险的潜在压制，将令A股延续阴跌格局，因而左侧建仓的时机还远未到来。这仍是一个先破后立的过程。

　　综合目前各种政策信号，出于对引发系统性风险的担忧，管理层或难下定决心引爆局部的信用风险。由此造成的后果则是：体制内利率已在市场化力量推动下加速上行，而体制外利率仍然缺乏回落理由。简而言之，如果信用违约风险不能化解的话，股市投资机会将只存在于结构化行情中。投资者要获取短期超额收益，或只能遵循“短、平、快”的方针。