类别:公司研究机构:长江证券股份有限公司研究员:徐春日期:2014-01-14
事件描述
TCL集团今日披露其2013年年度业绩预告:公司全年实现归属上市公司股东净利润19-22亿元,同比增长139%-176%,对应EPS在0.223-0.259元之间;其中第四季度实现归属净利润6.35-9.35亿元,同比增长105.74%-202.94%。
事件评论
受益产能提升及结构优化,华星表现差强人意:在节能政策退出背景下全球面板出货均价持续低于市场预期,不过公司基于产能提升及结构优化,使得盈利能力仍保持在较好水平:一方面,公司全年基板投片量达139.65万片,其中四季度投片38.51万片,较去年同期提升12.52%,且达成单月投产13万大片目标;另一方面,公司面板结构持续优化,且通过优化生产工艺提高生产效率,使得综合良品率得到不断改善;随着彩电需求的稳步复苏,面板价格或将逐步企稳,华星盈利能力有望维持甚至小幅提升。
多媒体表现低于预期,复苏趋势逐步显现:总的来说,14年公司多媒体业务表现略低于预期,这一方面是由于节能惠民政策退出导致下半年公司出货低于预期所致,另一方面则是由于互联网企业进入使得行业降价促销力度加大;此外,高库存背景下面板价格持续下行及供应商供货层面出现质量问题也导致多媒体经营成本上升;不过随着政策退出效应的逐步缓解及内生性需求犹在,目前多媒体销量增速已有企稳,复苏趋势正逐步显现。
通讯业务依旧抢眼,白电经营持续稳健:随着智能手机出货量持续攀升及转型升级趋势延续,公司通讯业务环比改善趋势极为明显,而考虑到公司近期新推多款业内领先新品及可穿戴式设备,我们预期通讯业务好转趋势仍将延续;而对于白电业务来说,公司经营持续稳健,市场份额也有提升,其中全年空冰洗销量增速分别为21.96%、19.47%及27.45%,好于行业平均水平,且盈利能力在产品结构改善及成本压力减缓背景下也有提升。
经营表现低于年初预期,维持“推荐”评级:虽然公司通讯业务表现超预期且白电业务经营持续稳健,但在节能惠民政策退出导致黑电销量大幅下滑及面板价格持续下行背景下,多媒体及华星经营拖累使得公司整体经营表现低于我们年初预期;不过从目前时点来看,随着公司多媒体业务的稳步复苏、通讯好转预期的延续以及面板价格逐步企稳带来的华星业绩弹性,预计公司14、15年EPS分别为0.32、0.38元,对应目前股价PE分别为7.19、5.99倍,估值安全边际较为明显,维持公司“推荐”评级。