券商发研报力挺 8只优质股跌无可跌(2)

　　天虹商场:限制性股权激励计划将使公司激励机制更完善

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：徐晓芳 日期：2014-01-13

　　公司拟推为期10年的长期限制性股权激励计划,首期激励对象210人,以中层、基层管理人员和技术骨干为激励对象。我们认为,本次激励计划是公司上市前已完成的管理层持股的有效补充,将使公司的激励机制更完善、覆盖范围更广,有利于充分调动各层面员工的工作积极性。而授予条件和解锁条件相对宽松,较易实现。投资要点:

　　该激励计划主要内容:限制性股票总量-不得超过公司股本总额的10%;其中首期授予总量不得超过公司股本总额的1%。授予价格-为激励计划首次公告前30个交易日平均收盘价10.30元的50%,即每股5.15元。

　　授予条件:授予前一财务年度扣除非、加权平均净资产收益率、营业总收入增长率、总资产周转率分别不低于授予前一财务年度同行业50分位值。

　　解锁主要条件:(1)锁定期内各年度归属净利润及扣非归属净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。(2)解锁前一财务年度,净资产收益率、营业总收入增长率和总资产周转率不低于授予前一年度公司财务指标,且三个指标都不低于解锁前一年度同行业平均水平。

　　扩大激励范围、完善激励机制:公司上市之前已完成一轮股权激励,形成了国资控股、民营资本参股、高管持股的股权架构。此次激励计划使公司的激励机制更加完善,范围涵盖至中、基层管理人员和技术骨干。

　　授予条件和解锁条件相对宽松:公司质地优良,尽管2012年以来受到宏观经济、电商冲击等不利影响收入和业绩增速有所下滑,但主要经营指标仍大幅优于行业平均水平,相对容易完成授予和解锁条件。

　　微调盈利预测:综合授予、解锁条件,该激励计划将增强公司未来业绩的确定性,提升估值,但因相对宽松,并不会带来业绩的大幅增长。维持2013年归属净利润增速4.4%,小幅下调2015-2016年业绩增速至7.2%和10.8%。给予2014年13.5倍PE,目标价11.1元,维持“推荐”评级。

　　风险提示:业绩不达标,限制性激励计划中断;2、3期激励成本大幅提升