券商发研报力挺 8只优质股跌无可跌(7)

　　新纶科技:向上游新材料发展，公司进一步延伸产业链

　　新纶科技 002341

　　研究机构：东方证券 分析师：肖婵，王天一 撰写日期：2013-12-13

　　事件

　　公司公告与中蓝晨光化工研究设计院有限公司在成都签署了《合作框架协议》，就共同促进芳纶Ⅱ产业发展的合作事宜，达成战略合作框架协议。

　　投资要点

　　对位芳纶应用领域广泛，严重依赖进口。对位芳纶是一种特种高科技纤维，具有高强度高模量重量轻的特点。对位芳纶是重要的国防军工材料，芳纶防弹衣、头盔的轻量化，有效提高了军队的快速反应能力和杀伤力。除此之外，对位芳纶广泛应用于航天航空、机电、建筑、汽车、体育用品等诸多领域。世界上主要的对位芳纶生产商是美国杜邦和日本帝人，几乎垄断国际市场，根据统计目前我国对位芳纶的年需求量在5000吨以上，全部依赖进口。

　　公司发展对位芳纶，向上游新材料领域进军。公司合作方中蓝晨光具有一定技术实力，凭借16项核心专利技术建设的1000吨/年芳纶Ⅱ项目已经中国化工集团竣工验收并给予批复，并做好建设10000吨芳纶Ⅱ的准备。公司此项目预计投资26亿元，将在成都建设年产15000吨的芳纶Ⅱ项目以及在深圳建设新晨新材国家级研究院和工程示范中心，预计项目达产后年产值达到25-30亿元。通过该项目公司将进入高强度新型材料领域，将有望推动公司业务向产业链上游发展。

　　公司向新材料和民用领域拓展，进一步延伸产业链。之前公司公告购买常州西太湖科技产业园区土地，用于投资建设功能材料项目，公司进军上游新材料领域的意愿明显。同时，凭借在工业领域积淀的技术，公司向民用领域拓展，公司已开始销售PM2.5专用口罩，近期又推出了一系列民用空气净化产品，随着我国雾霾天气频发，公司民用产品值得期待。这些新项目将有望成为公司未来几年新的发展亮点。

　　财务与估值

　　我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.35、0.49、0.65元，结合可比公司估值，给予公司2014年37倍PE，对应目标价18.13元，维持公司买入评级。

　　风险提示:项目存在不确定性风险，现金流紧张的风险。