券商发研报力挺 8只优质股跌无可跌(4)

　　湖北能源:水电业绩弹性大，天然气业务量利齐升

　　湖北能源 000883

　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2013-12-13

　　投资要点:

　　公司发电业务水火并济，预计明年火电盈利稳定，水电业绩弹性较大

　　截止2013年6月底，公司已投产可控装机容量558万千瓦，其中水电369万千瓦，火电183万千瓦，风电6万千瓦。公司电力装机结构较为合理，水火并济力促发电利润平稳增长。2013年水电因来水偏枯，业绩受到影响，但是同期因受益煤炭价格下跌，火电毛利大幅提升，业绩大增。整体上看2013年公司的发电业务收入规模略有下降，但利润规模仍有较快增长。

　　2013年上半年，由于年初水库水位较低及入库水量减少等因素，导致公司水电发电量同比下降34.07%。预计2013全年水电发电量处于历史低位，2014年水电业绩可能会有较大幅度反弹。

　　2014年火电业务的盈利保持稳定，未来火电装机规模增长较快。火电装机规模在2014年底预计将有65万千瓦的增长，包括武汉东湖高新开发区的2台17.5万燃机热电联产机组和新疆的2台15万热电联产机组。2015年~2020年，公司火电将有鄂州三期2*100万，荆州江陵2*100万，襄阳老河口2*60万，以及新疆270万的机组陆续开工建设和投产。

　　湖北省天然气消费市场快速增长，公司天然气业务未来几年将量利齐升

　　湖北省天然气消费市场处于快速增长期。《湖北省能源发展“十二五”规划》提出到2015年省内天然气消费量为70亿立方米左右。2010年湖北省内天然气消费量约19亿立方米，2012年为28亿，预计2013年超过34亿，2015年至少达到50亿。

　　湖北省天然气消费基本都是从省外调入。2012年的28亿天然气消费量中，大约20亿来源于中石油，8亿来自中石化。2012年以前两油大多直接销售给现有终端城市燃气商。2012年由湖北能源管输和销售天然气量约2.54亿方，2013年预计达到4亿方。随着公司建设的七条天然气支线管道于2014年陆续投产，省内天然气消费量将呈现爆发式增长。预计增量气将主要通过公司管输和销售。预计公司2015年销气量为10-15亿方，2017年达25-30亿方。

　　公司目前销售的约4亿方天然气，主要来自中石油，仅收取4分左右管输费用，而采用中石化气源可获得平均0.38元采购价差。因此在未来市场培育过程中，预计公司更倾向于与中石化合作；而中石化一方面希望在湖北省天然气消费市场攫取更大份额，另一方面要为未来新疆煤制气项目寻求终端市场。因此可预计公司未来增量气源大部份将来自中石化，单位盈利将大幅提升。预计2014~2017年公司天然气业务收入规模和利润规模均会高速增长。

　　预计公司会参与第三轮页岩气招标，短期存在刺激因素湖北省页岩气储量约9万亿方，居全国第5位。公司参与了第二批招标，但第二批中湖北省区块被华电集团获得。预计第三轮页岩气招标将在近期进行，湖北恩施地区将有3个区块参与。预计公司将有较大概率参与招标，短期存在刺激因素。

　　给予“买入”评级公司发电业务水火并济，利润稳定增长，未来火电装机规模有望快速增加；天然气业务即将放量，同时气源结构的转变带来盈利能力大幅提高，未来将为公司贡献丰厚利润。我们预计2013~2015年公司EPS分别为0.45元、0.52元和0.66元，对应12月12日收盘价6.48元的PE为14.33倍、12.42倍和9.81倍，给予公司“买入”评级。

　　风险提示宏观经济下行导致电力需求持续低迷，机组发电小时数大幅降低；煤炭价格快速上涨，而煤电价格尚不能联动；水电库区来水量不足；省内天然气市场增速不达预期；股权投资的企业经营不善。