乘用车重卡公司业绩抢眼 六股后市表现强劲(5)

　　广汽集团 601238

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：韩伟琪 撰写日期：2014-01-13

　　自主“传祺"表现给力,主业营收增长快速:广汽自主乘用车现有GA3、GA5以及GS5(SUV)三款乘用车在售,定位在自主品牌领域中为高端车型,凭借GS5的出色表现,13年实现10.9万辆的销售数字,YoY+234%;而13年上市的A级轿车GA3也有良好的表现,14年广汽将在此基础上推出小型SUV(预计为GS3)。受益于传祺的增量,公司13年营收增长快速,毛利率亦有明显提升,且这一趋势在14年很可能继续持续。

　　丰田本田Q4回暖,14年前三季YoY预增长快速:13年9月起,大陆日系车一改12年9月以来的低迷,销量快速增长。广汽本田、丰田9~12月合计销量分别达到19.5万和11.1万辆,YoY分别增长128%和64%,而1~8月增速分别为4.2%和5.4%。13全年两个合资品牌分别实现37.6%和21.2%的销售增速。受益于此,预计公司13年Q4投资收益将大幅增长,而考虑13年1~8月的基期较低,故业绩快速增长的趋势在14年1~3Q仍将持续。

　　广汽菲亚特期待15年:菲亚特收购克莱斯勒后,并入了Jeep品牌,我们预计在14年底、15年初,广汽菲亚特会推动JeepSUV的国产化,第一款引入的车型可能是指南者(22~28万)或自由光(37~46万),作为传统“强硬派"越野车品牌,我们看好其国产化后的市场。同时广汽三菱则将继续贯彻SUV战略,三菱在运动型SUV领域有独有的客户群,需求稳定。

　　Hybrid渗透率提升,丰田本田有优势:目前PHEV和EV的乘用车在国内发展并不顺利,我们始终认为不改变消费者使用习惯、不需额外配套设施的混合动力拥有更大的增长潜力,丰田作为全球混合动力技术的领先者拥有技术的优势,其同样会惠及广汽集团。除了丰田Camry和本田Fit相继在国内推出了混动版车型后,广汽传祺也将有混合动力版的乘用车上市,将受益于节能减排的大潮。

　　2014年预计销量122万辆,YoY+21%:其中本田、丰田因13年1~8月基期较低,利于增速释放。新车方面,广本将有新飞度、奥德赛上市,并推出A级SUV新车,雅阁也将有新配置上市;广丰除了13年Yaris致炫上市,14年将推出新的A级车,同时14年是广丰十周年,销售方面预计会有不少活动,利于推动销量增长;而传祺会有小型SUVGS3推出。

　　盈利预期:预计公司2013~15年实现营收分别为193.32亿元、232.39和271.08亿元,YoY分别增长49.12%、20.21%和16.65%,净利润分别为35.83亿元、54.71亿元和66.05亿元,YoY分别增长216.04%、52.73%和20.71%;EPS分别为0.557元、0.850元和1.026元。目前14、15年A股P/E为9倍和7倍、H股为7.5倍和6.2倍,给予买入建议,目标价A股9元,H股为10港元(14年10x)。