三只新股今日申购指南(3)

　　良信电器申购指南

　　良信电器此次发行总数为2154万股，网上发行430.8万股，发行市盈率 24.64 倍，申购代码： 002706 ，申购价格：19.10元，单一帐户申购上限4000股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　 　公司是国内低压电器行业中、高端市场的领先公司之一，专注于中、 高端市场产品研发、生产和销售。公司以客户为中心、以市场为导向，能够以较快的速度自主研发并以较高的性价比推出行业内先进的产品，替代国际知名品牌，打 造民族品牌。经过十余年发展，公司已在低压电器中、高端客户群体中积累了良好的口碑。2008 年至 2012 年，公司主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。自设立以来，公司主营业务未发生重大变化。

　　【机构观点】

　　国泰君安：良信电器合理定价区间为21.60-25.20元

　 　建议询价区间间为18.00-20.40 元，对应2013 年和2014 年的PE 估值分别为18-20 倍和15-17 倍。根据公司的主营业务特征，参考终端配电元器件和成套设备相关的6 家可比上市公司2014 年动态估值水平，综合考虑公司发展前景， 我们认为良信电器合理定价区间为21.60-25.20 元，对应2014 年PE 估值为18-21 倍。

　　低压电器传统龙头，专注于 中高端市场，享受更高的盈利能力和行业壁垒。公司是国内中高端低压电器领先公司，十余年来已积累大量优质客户，在拼渠道、压成 本的国内低压电器竞争格局中创立出与外资比拟的品牌发展之路。相较于低端市场，中高端盈利能力更突出，同时品牌背后是长期稳定的供货质量和售后服务。

　 　精耕建筑、电信等细分领域，具备优质客户群，未来将享受配网建设和发展。目前下游中建筑占比最大(2012 年达40%)，与行业龙头(万科、万达、绿地、龙湖)的长期合作有望保持公司业绩增长相对稳定；在电信领域深耕多年，形成了较强的品牌影响力，随着4G 拉动的新一轮基础设施建设启动，公司有望享受下游复苏。在“城镇化”和稳增长的大背景下，配网将于2014 年进入新一轮周期，可以预见中低压电气设备需求显着增长，公司有望从中获益。

　　国产龙头份额持续提升，募集资金解决产能瓶颈。我们认为公 司份额能够维持稳定提升，主要受益于：1)金融危机后行业格局的整理，中小企业逐步退出；2)消费升级使得中高端国产品牌占有率上升，向下挤压低端，向上 品牌提升挤占外资份额。本次拟发行不超过2154万股，募集资金37612 万元投向低压电器产能扩张与研发中心，将新增2363 万台(极)产能，缓解公司产能紧张的现状。

　　风险提示：原材料价格波动的风险，公司铜、钢、银和塑料等成本占产品总成本的80%以上；行业竞争加剧的风险。(国泰君安)

　　方正证券：良信电器合理价格为18.62到21.56元

　　投资要点

　　专注中高端低压电器，成长迅速

　 　公司的低压电器产品主要定位于中、高端市场，主要产品包括终端电器、配电电器、控制电器等三大类，2008 年至2012 年，公司主要产品终端电器产品的销售收入和销售数量在中、高端市场中均名列前三位。公司2009年至2012年主营业务收入复合增长率为23.12%，增 长迅速，且高于行业平均水平；而净利润增速更是远超收入增速，2009年至2012年净利润复合增速为86.55%。

　　行业稳定增长，募投项目缓解产能不足

　 　低压电器行业是一个市场发展相对成熟的行业， 应用广泛，包含如电力、房地产、机械工业、电信、油气、矿业等行业，与国家宏观经济形 势、固定资产投资、工业活动等息息相关，需求会保持稳定增长的趋势。在低压电器市场需求结构中，中、高端产品的市场份额将会逐渐提升。而公司的平均产能利 用率达到90%以上，募投项目将有效缓解公司产能不足问题。同时，也可以扩大智能型低压电器产品的生产规模，降低生产成本，更好的满足市场需求。

　　品牌、渠道优势构筑公司竞争优势

　 　低压电器的中、高端客户在选择供应商方面建立了较为严格的供应商筛选体系和筛选标准， 新品牌不容易获得客户的认可。而公司长期专注于中高端客户，获得了较高的品牌认可度，而且中高端客户主要集中在电信、电力、工控、建筑等行业及国内一些重 点建设项目，需要企业构建有效的营销网络和与之配套的物流和服务能力，公司已经建立了完善的营销网络和快速响应的营销团队，能够有效服务中高端客户。

　　盈利预测与估值

　 　按照发行后股本计算(取发行上限)，我们预测公司2013-2015年摊薄后每股收益为0.98元，1.10元，1.20元。综合考虑公司所处中高端市 场及其优势地位，参考同类公司估值，按照公司2013年摊薄后EPS 0.98元，我们认为给予19-22倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场的合理价格为18.62到21.56元之间。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、新产品开发风险。(方正证券)