三只新股今日申购指南

　　天保重装申购指南

　　天保重装此次发行总数为2570万股，网上发行970万股，发行市盈率41.38倍，申购代码：300362，申购价格：12.00元，单一帐户申购上限9500股，申购数量500股整数倍。

　　【基本信息】

　　【公司简介】

　 　自2001年公司前身天保有限成立以来，公司一直从事大型节能环保设备的制造。近年来，公司在巩固和扩大“节能环保”方面竞争优势的基础上，将业务链又 进一步向“清洁能源”领域延伸，涉足水电设备制造。公司生产的分离机械设备和水轮发电机组设备，在原材料采购、生产工艺、技术研发等方面均具有很强的关联 性及协同性，近三年公司主营业务较为突出，未发生重大变化。

　　【机构观点】

　　海通证券：天保重装合理价值区间为7.74-9.46元

　 　公司产品涉及清洁能源和节能环保设备，行业属性较好。公司2013 年Q1-3 收入为2.4 亿元，实现净利润1744 万元，主要产品是水电设备(中小型水电成套和大中型水电部套)、分离设备(卧螺离心机、过滤机、锻烧炉、多级离心机等)，2013 年Q1-3 收入占比分别为55%和24%，利润占比分别为50%和28%；综合毛利率达37.9%，盈利能力较强。

　　水电设备订单情况良好，未来仍 有望温和增长；分离设备可用于污废水处理、石油石化、医药等 行业，空间广阔，未来有望复苏。公司是全球领先的水电设备企业安德里茨的战略合作伙伴，通过与其合作，公司在水电制造技术方面快速提升。截止2012 年末，公司水轮发电机组在手订单为2.02 亿元，2013 年新签订单约3 亿元，充足的订单将保障公司水电业务稳健增长。

　　募投项目 计划总投资额为4.9 亿元，目前已预投近3 亿元，水电设备产能已开始释放。两大募投项目——水电机组制造项目和离心机生产线技改项目计划分别投资2.6亿元和2.3 亿元，目前水电项目已预投约2.4 亿元(大部分已转固)，离心机项目已预投约5000 万元；预投水电项目产能已开始释放：2010 年以来，公司水电设备收入规模增长了3.5 倍。

　　募集资金到位将大大缓解财务压力，公司财务费用将明显下降。2012 年以来公司应收账款、存货增加较快；同时由于公司为募投项目预投近3 亿元，使得公司财务压力较大，目前资产负债率达75%，有息负债达5.76 亿元。若募集资金到位，我们预计每年将减少公司财务费用约2200 万元。我们预测14 年净利4454 万元，比13年增加1071 万元，主要来自财务费用的减少；而公司毛利率在13 年创下新高后未来可能有所回落。

　　盈利预测与估值。我们预测公司2013-2015 年完全摊薄后每股收益分别为0.33、0.43、0.48 元，增速分别为3.41%、31.66%和10.22%。发电设备行业可比上市公司14 年平均PE 约为15 倍，工业节能环保设备可比上市公司14 年平均PE 约为30 倍；其他设备(盾构机等)给予14 年20 倍PE，公司上述三块业务14 年毛利润占比分别为50%、24%和26%，各板块PE 加权平均为20 倍，我们给予公司14年18-22 倍PE，对应合理每股价值区间为7.74-9.46 元。

　　主要不确定因素。应收账款坏账风险、存货跌价减值风险；下游行业持续不景气使接单情况不达预期；中小型水轮发电机组市场竞争加剧；原材料价格波动。(海通证券)

　　方正证券：天保重装建议询价区间8.55-10.44元

　　投资要点

　　由普通机械设备生产转型为节能环保及清洁能源设备制造商

　 　公司成立于2001年，主要生产纯碱分离设备。2009年，公司进入水轮发电机组领域与市政污水污泥处理领域。2012年，公司在纯碱行业推广能效电 厂，以合同能源管理模式销售公司节能设备。2013年，公司成立天保节能工程有限公司，进入节能服务领域。公司逐步实现从普通机械设备生产企业向节能环保 及清洁能源设备生产商的转变。

　　产业链优势

　　公司可为纯碱制造行业提供完整的产品链，从真空转鼓过滤机、 专用大型多级推料离心机到煅烧炉、水合机。公司同时具备分离机械设备与水电设备的生产能力， 通过对设备合理调配运用， 优化各工段布局， 使分离机械设备与水电设备制造能够充分协调匹配，形成很好的产业链优势。

　　区位优势

　　公司位于成都市北新 经济开发区，具有得天独厚的区位优势：公司所在地区及周边水陆空交通十分便利；公司紧邻我国最大的重型装备制造基地—— 德阳市， 周边地区已经形成了完整的配套产业链， 产业集聚效应明显；西南地区作为我国水力资源最富集的地区， 也使公司在水电业务方面具有得天独厚的区位优势。

　　品牌优势

　　天保重装与美国圣骑士公司合资组建了天圣科技；安德里茨水电与公司签署了全面战略合作协议，重在提高公司产品质量，改进工艺；奥地利安德里茨公司通过在华全资子公司佛山安德里茨则直接参股天保重装，通过与国际知名的多种方式合作，提升公司的品牌知名度、产品美誉度。

　　募投项目

　　公司本次IPO计划发行2570万股，募集资金4.9亿元，用于公司节能环保离心机制造生产线技术改造项目、高水头混流式、(超)低水头贯流式水电机组制造项目。

　　盈利预测

　　我们预计公司2013年-2015年的收入分别为3.69亿元、4.55亿元、5.58亿元，归属母公司净利润分别为0.35亿元、0.45亿元、0.49亿元，EPS分别为0.34元、0.44元、0.48元，建议询价区间8.55-10.44元。

　　风险提示

　　受市场经济影响，订单不足导致业绩下滑；市场竞争激烈，导致产品价格下降；偿债能力下降；应收账款增加。(方正证券)