报复性反弹或将展开 20只股已成价值低洼地(7)

　　　　长城汽车销量数据点评:能源供应紧张导致销量不达预期

　　长城汽车 601633

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：白晓兰 撰写日期：2014-01-08

　　盈利预测与评级:预计长城汽车2013~2015年EPS2.71(-0.01元,销量低于预期7千台)、3.83(-0.01元,根据12月的销量,结合春节因素的影响,我们判断2014年1、2月的月销量是6.2万台(-0.7万台)、4.7万台(-0.16万台)。)、4.96元。由于影响仅0.01元,所以维持目标价57元,对应2014年PE15倍。

　　销量点评:2013年12月长城汽车月销6.28万辆,低于我们预期7千台,其中SUV高出预期2千台,轿车低于预期5.8千台,皮卡低于预期3.7千台。原因:①12月取暖期导致公司天然气供应紧张,影响了涂装车间的生产时间,导致轿车与皮卡产量降低。②我们认为公司目前正在加强二级网点的规范,在规范的过程中部分不合格的二级网点取消,需要重新建立符合要求的二级网点,这可能会短期影响品牌号召力弱的轿车的销量,但规范以后的经销商体系对公司长期发展有好处,可以带来更多的消费者认同。其实就是一个短期和长期的问题。当然,二级网点的整改以后对长城汽车网点布局的要求提升了,否则,没有足够的网点必然会牺牲销量。③实际的终端销售数据要好于批发数据。

　　H8跟踪:目前正在进行媒体试驾,尚未给经销商发车。我们预计H8在2014年1月-3月的销量都不会大。

　　风险提示:业绩不达预期,销量不达预期。