文化产业细则或将出台 传媒8股坐享改革盛宴(2)

　　奥飞动漫:“逆生长”成就中国的动漫娱乐帝国

　　奥飞动漫 002292

　　研究机构：招商证券 分析师：顾佳,陈虎 撰写日期：2014-01-06

　　奥飞动漫近期收购喜羊羊和方寸科技、爱乐游,真正转型为全产业链动漫帝国,我们认为其中最关键的因素是其创业之初逆产业链生长的精准定位,以及多年原创品牌的积累效应带来的众多儿童粉丝。2014年,我们预计动漫电影和游戏业务将会显著爆发,奥飞未来几年将进入到黄金发展期,维持“强烈推荐”。

　　儿童粉丝助推动漫巨头形成。毛利率高达40%的玩具业务已经占到奥飞主营收入的80%,是真正的盈利点所在。参照全球最畅销玩具芭比娃娃、变形金刚的生产商美泰、孩之宝,我们认为奥飞成为大动漫娱乐巨头是大概率事件,而其最大原动力便是玩具背后的消费驱动因素--儿童粉丝,粉丝经济是奥飞发展的关键性助推因素。

　　对于动漫行业来说,粉丝的核心价值在于打通产业链,实现动漫、电影、游戏等的协同发展。依靠播映权盈利非常困难,迪斯尼的动画播映权也只占10%,而动漫产业链较长,只有到了营销阶段资金才能回笼,因此打通产业链尤为重要,另一方面,市场也需要培育,所以依靠粉丝打通产业链是合理有效的商业模式。

　　中国动漫虽然政策扶持多,却长期难赚钱。随着居民生活水平和社会消费品零售总额持续攀升,用于娱乐及玩具支出明显增多,而新版限娱令和二胎政策又将刺激动漫及衍生品的生产,我们有理由认为中国动漫必将面临广阔蓝海,迎来行业大发展。

　　奥飞动漫是国产动漫企业的标杆。依靠逆产业化生长的精准定位,奥飞紧抓核心受众,多年原创积累起众多知名品牌和儿童粉丝,2013年收购国产第一品牌“喜羊羊”及其团队以及著名手游公司方寸科技、爱乐游,我们认为奥飞已完全转型为全产业链运营商,真正成为中国的动漫娱乐之王。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑游戏业务并表因素以及未来可能的外延收购,我们预计未来三年的业绩分别是0.42元,0.63元和0.88元,我们强烈看好奥飞动漫作为中国动漫行业龙头的广阔发展空间,我们维持 “强烈推荐-A”投资评级,未来6个月目标价为45元~48元。