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　　金发科技(600143)：销量延续增长，关注新材料和金融业务开拓

　　来 源： 兴业证券 撰写时间： 2013-10-25

　　事件：

　　金发科技发布2013年三季报，报告期内实现营业总收入104.41亿元，同比增长17.81%；实现营业利润5.74亿元，同比下降6.86%；实现归属于母公司的净利润6.18亿元，同比增长1.59%。扣除非经常性损益的净利润为5.15亿元，同比下降5.78%。按26.34亿股的总股本计算，实现每股收益0.23元，每股经营性净现金流量为0.11元。其中三季度实现营业收入37.56亿元，同比增长32.88%；实现归属于母公司的净利润2.01亿元，同比下降4.65%。

　　点评：

　　金发科技2013年三季报业绩低于我们此前EPS为0.26元的预测，改性塑料产品和贸易品销量均快速增长，但改性塑料产品毛利率有所下降是业绩较预期为低的主要原因。

　　销量延续增长，业绩总体平稳。公司2013年前三季度营业收入同比增长17.81%，我们推测这主要是由于受益于下游汽车等领域需求回暖，车用改性塑料产品销量较快增长，此外贸易品销量快速增长和公司产品在智能卫浴等新领域的突破也是原因之一。

　　但由于报告期内部分领域销售策略的调整使得改性塑料产品毛利率同比有所下降和低毛利率的贸易业务占比提升，因而公司综合毛利率同比下降2.89个百分点至15.22%，公司营业利润同比小幅下降6.86%。但受益于营业外收入同比增加5184.28万元(主要为政府补助同比增加)，公司净利润同比小幅增长1.59%。从单季度角度看，受益于去年四季度以来的下游汽车需求回暖，三季度产品销量延续上半年增长的态势，加之贸易业务收入快速增长，公司营业收入同比增长32.88%，但由于改性塑料产品毛利率有所下降和贸易品收入占比提升，综合毛利率同比下降4.68个百分点至14.78%，净利润同比下降4.65%。

　　维持“增持”评级。结合三季报情况，我们调整公司2013-2015年EPS分别至0.33、0.42、0.53元。金发科技是我国改性塑料龙头企业，技术和渠道优势明显。车用改性塑料的持续增长和产品逐步进入新领域，将带动公司销量的稳步提升。此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看有望成为公司新的利润增长点。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示：宏观经济形势持续低迷的风险，募投项目进展不达预期的风险。

相关专题：（2013-02-01）