种业体制改革进入实质阶段 龙头股望受益(4)

　　登海种业(002041)：预收账款大幅增长

　　来源：国海证券 撰写时间： 2013-10-28

　　业绩符合预期2013年前三季度公司实现主营业务收入6.38亿元，同比增长76.16%；归属于母公司的净利润为1.35亿元，同比增长136.47%；EPS为0.38元。

　　品种优势助公司业绩快速增长在行业高库存下，品种将是企业制胜的关键。主力品种中，登海先锋继续稳定增长；经过前期的推广，登海605及良玉99开始发力，进入快速成长期。登海605的推广面积已达到700多万亩；良玉推广面积约200万亩。登海先锋上年度收入、净利润分别同比增长15.59%、24.72%；母公司上年度收入、净利润分别同比增长47.64%、97.65%。

　　预收账款大幅增长预收账款数据是三季度报告中重点关注的指标，反映对本年度销售的预期。截止9月底，预收账款从去年1.71亿元增加到2.84亿元，增幅66%，其中母公司从1.05亿元增加到1.63亿元，增幅55%。与我们草根调研的情况相符，预计公司后期种子实际销售也将大幅增长。

　　本年度优势品种推广面积将继续增长登海605已经进入农业部的主推序列，预计本年度的推广面积将至少达到1000万亩以上；良玉系列推广面积将增长约30%；登海先锋已进入稳定期，预计推广面积增长约5%-10%；618将成为又一优势品种，预计今年推广面积将大幅增长。

　　维持“增持”评级预计公司2013、2014、2015年的EPS分别为1.06、1.35、1.60元，对应的PE分别为29、23、19倍。品种优势助公司业绩快速增长，远远超出行业平均，目前股价对应的估值并不高。优势品种陆续进入扩张期，且公司研发实力强，品种储备完善，故维持“增持”评级。