2日机构强推买入 6股将成摇钱树(6)

　　中国国旅:中免入驻跨境通,积极尝试新渠道

　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：杨春燕,吴繁 日期：2013-12-31

　　投资要点

　　中免入驻跨境通网站,积极尝试渠道拓展,巩固行业地位。“跨境通”是基于上海口岸面向国内消费者实现全球网络直购的电商平台,商品主要包括服装、服饰、婴幼儿用品、3C电子产品、化妆品、箱包等六大类,有助于规范“海淘”市场(2012年483亿元规模)。本次中免入驻,一方面增加了自身销售渠道,有利于提升品牌知名度;另一方面也加强了其与海关总署等的合作关系,有利于进一步巩固行业地位。目前中免在网站首页设有专区,销售包括香水、太阳镜、手表和面膜在内的4类共计192件商品;价格主要集中在3000元以下。我们认为,本次中免入驻商品品类有限,总体价格不高,可以看做是公司对渠道拓展的一次积极尝试。

　　入驻商家采购能力和品牌商态度将决定跨境通发展空间。根据跨境通“完税价格+行邮税(10-50%)+运费”的定价规则,其商品价格较海淘并无优势,品质保证才是最大卖点;同时,入驻商家能够提供商品的丰富程度对吸引客户至关重要。值得一提的是,过去几年,许多品牌商开始逐步收回中国大陆的代理权,目前国际一线品牌商在国内的门店大多数为直营,若在跨境通平台销售旗下产品,对品牌直营店的将产生一定冲击,因此,如何权衡利弊将成为这些品牌商考虑的问题。我们认为,如果无法得到一线品牌商的授权支持,跨境通网站在商品品类上将受到较大限制。

　　国企改革或有望推动公司推出股权激励方案。激励不足一直是国有企业的一个问题,借着国企改革的浪潮,同为央企的保利地产2011年股权激励方案或有一定参考意义:激励对象总人数为179人,涉及股票5704万股(占总股本0.959%),方案对净利润增速和ROE水平均提出了要求。

　　预期催化剂:(1)免税购物终端推出;(2)股权激励取得进展

　　财务与估值

　　9月底以来,受三亚免税店关闭预期以及上海自贸区推出跨境通的影响,公司股价累计最大跌幅超过25%,我们认为这波下跌使得风险基本得到释放,维持公司13-15年每股收益分别为1.44、1.67和2.05元的盈利预测,参考旅游行业估值水平,给予2013年28倍PE,目标价40.32元,维持公司“买入”评级。

　　风险提示:海棠湾项目低于预期,跨境通影响超预期等