2日机构强推买入 6股将成摇钱树(2)

　　金隅股份:地产业务结算加速,政策盘活存量资产

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈 日期：2013-12-31

　　地产业务:预售面积持续高于结转面积,结算节奏开始加速

　　从2011年开始,公司房地产业务销售面积持续快速增长,但结转面积持续低于销售面积。由于在期房销售过程中从签约销售到正式结算实现营业收入需要1-2年周期,因此2012-2013年公司地产业务销售面积与金额的快速增长为未来结转收入与业绩增长提供了保障。从公司三四季度房地产业务面积数据来看,公司地产业务结算节奏已经开始加快。从2011年开始,公司半年度地产业务结算面积均在40万平米左右,最多不超过48万平米。然而2013下半年公司结算面积已经达到73.5万平米(其中四季度结算面积55万平米),结转面积的大幅增长意味着公司过去两年积累的大型项目均已开始进入结算周期。

　　水泥业务:底部回升,弹性较大

　　公司水泥业务主要布局在京津冀地区,预计2014年该区域有望底部回升。在供给端,13-14年区域内基本没有新增产能投放,环保限产将对区域供给产生积极影响;在需求端,企业反映近期包括石太二通道、邢衡高速等多个重点基建工程都即将开工,将带来2014年的重点工程需求好转,而且2013年京津冀地区房屋销售面积增速持续回升,这将有利于后续房地产开工和投资的好转。

　　工业用地储备充足,“自住商品房”政策盘活存量资产

　　根据公开资料披露,公司占有总物业面积达到1065万平米,其中北京市内的物业占地面积805万平米,我们粗略估计目前公司在北京市内的工业用地面积约600万平米。近期北京市推出的“自住型商品房”项目为公司盘活工业用地储备打开了一扇大门。以朝阳区东坝单店项目为例进行盈利测算,如果不考虑和政府分成,公司该项目毛利率水平能够高达77%。

　　投资建议:维持“买入”评级

　　站在业绩的角度,我们认为公司明年业绩将处于回升态势。北京市自住商品房项目的加速能够进一步盘活公司工业用地储备资源;从披露的业务数据来看,公司地产业务结算节奏已经开始加速,明年结算面积增速仍将保持快速增长态势;水泥业务虽然仍处于周期底部,但是未来供给端已经没有新增产能投放,且治污限产有望使得供需格局进一步超预期改善。我们预计2013-2015年EPS分别为0.71、0.93、1.18,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　区域产能继续超预期释放,需求端保持低迷,治污限产政策不达预期。