银行股缘何突然大涨(6)

　　光大银行:H股融资尘埃落定缓解公司资本金压力

　　光大银行 601818

　　研究机构：平安证券 分析师：励雅敏,黄耀锋,王宇轩 撰写日期：2013-12-23

　　事项:

　　光大银行于12月20日在香港联交所主板上市交易,发行价格按照3.98港元(约合人民币3.10元)定价,发行股数为58.4亿股。此外,光大银行115家国有股东须将其持有的部分国有股(A股)转由社保基金持有,转持5.84亿股,总额为此次H股发行数量的10%。

　　平安观点:

　　增发将对公司EPS和BVPS造成摊薄

　　公司上市当日港股收盘价为3.87港币(约3.02人民币),较发行价下跌2.8%,较当日A股收盘价(2.67元人民币)存在溢价约13%,较我们估算的13年末每股净资产约有10%的折价。目前H股5大行股价较A股存在12%的溢价,而股份制银行中信、民生存在约10%的折价。我们估算此次公开发行占光大银行原有股份数量的约14%,在盈利预测不变的情况下发行完成后将对14年的EPS造成约13%的摊薄,将对14年每股净资产造成3%的摊薄影响。

　　预计将提升公司13年核心资本充足率1.3个百分点

　　公司3季度资本充足率较2季度虽有所上升(+12BP),但7.89%的核心资本充足率水平仍位于上市银行最低的水平,这也是促使公司极力推进H股融资尽快完成的最重要的原因。按照每股3.98港元的H股发行价,扣除1%的经纪佣金、0.003%的香港证监会交易征费和0.005%的香港联交所交易费,光大银行将收取的全球发售所得款项净额估计约为228亿港元(约合178亿人民币)。我们估算融资完成后将提升公司核心资本充足率1.3个百分点。融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到9.4%,则基本能够支持公司未来3年发展的资本金需要。

　　维持公司盈利预测及“推荐”评级

　　我们相应调整了公司13年以后的股东权益部分,维持公司13/14年13%/12%的净利润增速预测不变。由于存在每股收益以及每股净资产的摊薄,因此13-14年摊薄后EPS分别较之前预测下降约10%,分别为0.58、0.64元,BVPS分别为3.33、3.81元,对应收盘价动态P/E分别为4.6、4.1倍,动态P/B分别为0.8、0.7倍。考虑到公司目前相对较低的估值水平,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　区域性资产质量风险爆发。