银行股缘何突然大涨(2)

　　平安银行:资本补充落地

　　平安银行 000001

　　研究机构：兴业证券 分析师：吴畏,傅慧芳 撰写日期：2013-12-31

　　投资要点

　　事件:

　　平安银行上周五晚发布公告,称其向平安集团最高148亿元的非公开定增申请已于12月31日经证监会核准,有效期6个月,公司将尽快完成发行事宜。

　　点评:

　　根据公司早先披露的调整后非公开定增预案,本次平安银行向集团的定增价为11.17元/股,与公司2013年中期每股净资产持平(2013Q3BVPS=11.58);定增数量不超过13.23亿股,定增总金额不超过148亿元。本次定增方案仍需等待银监会的审批。

　　由于平安集团260亿转债已于11月下旬发行上市,目前集团资金较为充裕,我们预计本次定增总量会接近或达到调整后的预案上限(148亿)。

　　定增将极大缓解公司近年来的资本压力。平安银行长期以来资本充足率处于股份制银行中的中下水平,资本约束较强。2013Q3公司一级资本充足率/资本充足率分别为7.43%和8.91%。本次定增静态来看能够提升一级资本充足率1.33个百分点至8.76%,达到公司13-16年资本管理要求的下限(8.5%)。

　　我们预计本次定增能提升公司未来3年的加权风险资产增速每年约5个百分点,定增资金的投入亦利于公司盈利能力的提升。不过由于

　　定增完成后资本充足率仍与管理要求下限有所差异,预计未来仍将有新型二级资本工具发行的计划。

　　如果本次定增达到预案上限,则新增股份数量大体相当于原股本的16%,完成后预计将摊薄2013年EPS至1.61元,由于定增价仅略低于最新报告期的每股净资产,对BVPS摊薄不明显。定增完成后平安集团合计持有的平安银行股份由42.89亿股上升至56.01亿股,持股比例提升6.51个百分点至58.8%。

　　我们小幅调整公司2013年和2014年EPS至1.61元和1.90元,预计2013年底每股净资产为11.91元(不考虑分红,考虑148亿再融资年底完成),对应的2013年和2014年PE分别为7.8和6.6倍,对应2013年底的PB为1.05倍。公司不良率连续第二个季度微幅回落,尽管核销力度的提升带来积极贡献,但或也暗示资产质量波动的高峰已经过去。目前的估值水平基本已经反映了市场对其效率改善的预期,但落实的进度或将是未来一段时间最大的不确定性。