无人机突闯机场 五只股助空防安全警钟长鸣(3)

　　　　海兰信:进军海洋防务信息化

　　海兰信 300065

　　研究机构：长城证券 分析师：王林 撰写日期：2013-12-31

　　我们认为在钓鱼岛和南海局势的推动下,公务船和军用舰艇的海事电子产品将迎来较快增长,公司在小目标雷达等新产品也将迎来收获期。预测公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.33元及0.54元,对应目前股价PE分别为837x、44x及27x。结合相对估值和绝对估值,我们认为公司合理股价为16.00-20.00元,给予“强烈推荐”评级和6个月18元目标价。

　　上游造船复苏,海事电子升级:2010年-2012年公司主营业务船舶海事电子业务经历了造船业的冬季,2013年下半年以来全球造船业和国内船舶产业开始出现复苏的迹象,中国船舶工业行业协会(CANIS)的统计数据表明,2013年国内造船完工量同比降幅逐月下降,新接订单数同比增长不断增长,2013年1-10月累计新接订单同比增长183%,手持订单也同比出现增长。同时国内船舶行业的转型升级为海事电子的发展带来良好机遇,船舶业十二五规划提出了航电系统重点领域发展导向,中国船级社和IMO也将不断推进各种海事电子设备的升级换装。 南海和钓鱼岛局势利好公司军品海事装备和海洋防务网络系统:南海和钓鱼岛紧张局势将长期性存在,不但要求政府强化的主权宣誓、巡逻执法,海军实力的提升将是海洋强国的重要基础,海洋防务信息化和海军信息化将长期受益。一方面随着海军舰艇装备的升级,军用海事电子设备需求打开,公司作为具备武器装备资质的国际化海事电子系统生产商,将提升军品海事电子单品的销售并逐步进入船桥系统(IBS)的供应;另一方面公司已经以小目标雷达为切入点,进入海岛防务市场和广阔的海洋信息化产业。

　　小目标雷达系列产品极具潜力:小目标探测雷达技术的主要应用场景包括溢油探测、海浪探测、海冰探测、防海盗、海鸟渔情探测、海岸监控(海水养殖、渔政)、海岛监控(政府)、港口监控(VTS)以及军港和海岸防务等。在技术上欧洲在溢油雷达和海岸防务处于领先,主要参与的公司有挪威的VISSIM、MIROS,荷兰的SEADARQ等,公司广泛开展国际合作进行技术研发,已经形成系列产品体系并实现了订单的突破。未来溢油雷达将迎来普及期,海岛和海岸防务监控将是极具潜力的市场。我们预计小目标雷达市场总规模在34-44.8亿元,市场培育期规模在2亿元/年,市场成长期在5-6亿元/年,公司作为产品引入者具有市场的先发优势,未来将占据主导地位。

　　进军海洋防务信息化:公司2013年对战略目标和业务领域进行了清晰的定位:立足于航海电气领域和海洋防务信息化领域,并确定以小目标雷达及系统为重点进军海洋防务领域,实现从单纯的海事电子产品到海岸、海岛、船舶的岸海结合格局跨越。同时公司军品战略突出,努力实现从民品为主、军品为辅到军品和民品齐头并进的发展。从单品到系统的战略也是公司重要方向,公司通过持续的系统产品研发投入,将实现从单一自主产品供应商到系列化自主产品供应商、再到高技术含量的系统集成服务供应商的跨越和从下游客户单一的远洋商船领域到包括商船、公务船、渔船、海工船、舰船的全领域的跨越。

　　业绩拐点形成,研发项目进入收获期:公司季度收入呈现增长,季度毛利率在2012年四季度后稳步回升,预计未来商船海事业务有望出现回暖,在公务海事业务、军工海事业务推动下,公司毛利率仍将保持回升,未来业绩有较大的提升空间,预计2014年实现业绩拐点的确定性较强。公司在军品等项目的研发将进入收获期,研发费用的适当控制也将对未来业绩增长起拉动作用。

　　业绩预测与估值:预测公司2013-2015年EPS分别为0.02元、0.33元及0.54元,对应目前股价PE分别为837x、44x及27x。与A股市场主业为通信电子计算机行业、具有军工业务板块公司比较,相对估值合理价格区间为16.50元-20.46元。根据长城证券DCF估值模型,我们采用三阶段模型对公司价值进行现金流贴现,绝对估值区间为15.25元-18.59元。

　　风险提示:世界造船业持续低迷。公务船和军品销售大幅低于预期。小目标雷达项目进展缓慢。