资金再现疯狂 两大重要消息对行情产生影响(2)

　　经济增速影响弱化 资金压力延长股市筑底

　　当经济增速被锚定在7%-7.5%后，宏观经济对2014年股市的影响将进一步让位给流动性。考虑到仍然旺盛的资金需求、美联储QE退出及利率市场化进程的加速，预计2014年实际资金利率将继续保持高位，流动性易紧难松的格局将明显压制股市上涨空间，牛市暂不具备启动条件。进一步看，在改革预期带来的乐观预期回归理性的背景下，预计A股结构性机会将少于2013年，追求超额收益需要将“择时”和“选股”放在同等重要的地位。

　　经济增速影响弱化

　　2013年尽管主板大盘持续震荡下行，但以创业板为代表的成长股行情却如火如荼，使得2013年成为A股过去十年来财富效应体现较明显的交易时段。值得注意的是，成长股行情的启动虽然与经济转型密切相关，但与现实的经济增速明显脱节。换言之，宏观经济对2013年股市运行的作用在明显弱化。展望2014年，经济影响弱化的格局有可能进一步演绎。

　　对于2014年的经济增长，一方面，在房价、通胀、环保三大约束面前，经济增长提速可能性有限；另一方面，以美国为代表的全球经济复苏又将显著降低中国经济硬着陆的风险。7%-7.5%的经济增速几乎被锚定，经济不存在超预期的可能，这也是其对股市影响将进一步弱化的主要原因。

　　具体来看，经济增长三驾马车中，虽然美国和欧元区经济复苏对中国出口有一定拉动作用，但人民币升值、劳动力价格上升等因素正弱化中国产品出口竞争力，出口短期难以带来过多惊喜；消费方面，虽然限制三公消费等因素将带来2013年的低基数效应，但在收入保持稳定情况下，预计消费实际变化非常有限。因此，决定明年经济增长的变量只有投资增速。

　　预计2014年投资增速将保持稳定。一方面，在中央财政投资领域，铁路投资、电网投资等重大项目仍存明显发力空间，将在相当程度上支撑明年投资增速；另一方面，2013年11月开始，地方项目投资增速已出现大幅下滑，考虑到地方融资平台偿债压力、对唯GDP增长考核方式的转变等因素，地方投资在2014年或出现明显萎缩。此外，私人投资虽然在改革预期下存在明显扩张空间，但在改革初期，预计改革影响将主要集中在“破冰”层面，资源再配置引发的私人部门投资大幅增长在2014年发生的概率不大。

　　资金利率持续高企

　　相对于宏观经济影响弱化，流动性对股市的影响将在2014年进一步强化。对于2014年宏观流动性的判断，需要从资金需求、内部环境和外部环境三个方面来理解。

　　首先，资金需求仍然旺盛。今年以来，在供给保持稳定的情况下，资金利率始终处于较高位置，主要原因在于资金需求比较旺盛。在资金价格较高环境下的资金旺盛需求主要来自两个领域———地方政府、房地产行业。展望2014年，地方融资平台将在上半年迎来到期高峰，按当前市场一致预期，借新还旧将成为很普遍的还款方式。尽管判断明年地方投资将出现明显萎缩，但借新还旧的压力仍将使得地方政府的资金需求不会明显下降。而对房地产行业来说，尽管调控始终没有放松，但考虑到经济失速的潜在风险，预计在经济转型初期，房地产调控将是渐进式的，调控力度在初期很可能有限，这使得地产行业对资金价格仍然处于不敏感的状态。

　　其次，从内部环境看，利率市场化将进一步加速。今年以来储蓄脱媒的情况愈演愈烈，在利率市场化的大趋势下，余额宝等网上理财产品有可能在2014年进一步吸收原本属于银行的储蓄，进而导致银行在业绩增长、贷存比等约束下不得不提高揽储成本。在上述一系列连锁反应中，以网上金融为突破口，利率市场化提速已经成为必然；而在资金需求仍然旺盛的背景下，揽储成本的提高也势必会转化为对资金利率维持高位的有力支撑。

　　最后，从外部环境看，美联储QE退出也不利于资金利率下行。2013年底，美联储量化宽松政策已宣布“触顶回落”，尽管核心通胀等因素仍可能拖延退出时间，但2014年开始退出QE已经几乎成为市场一致预期。从前两次QE退出看，伴随资金回流美国，中国国内资金利率都在同期出现了较明显的阶段上行。

　　适当转变投资策略

　　在利率将继续高企的背景下，2014年股市大概率仍将处于震荡筑底的状态，发动一轮牛市行情的可能性非常有限。同时，在新股发行重启、结构性估值压力等背景下，2014年的超额收益空间也可能会显著低于2013年。

　　对于投资者来说，2014年最大的挑战恐怕就是投资策略的适当转变。从2013年的大部分时间来看，只要“抱牢”小盘成长股，就将大概率取得惊人超额收益，但这种“买入并持有”的策略在2014年可能效果一般。主要原因有二：一是市场可能出现大幅波动，二是具体个股在当前位置向上空间有限。

　　从影响股市波动的因素看，业绩和估值是最重要的两股力量，这其中，业绩变动引发的市场波动要远远小于估值变动。根据对2014年宏观环境的展望，宏观经济增速锚定背景下，市场业绩波动的幅度有限，这意味着估值成为市场运行的重要变量。换言之，一旦估值出现明显变化，股市难免出现大幅波动。

　　从估值角度看，即便不考虑资金利率的不稳定状态，新股发行也大概率会导致市场估值系统的重构。对于仍处于存量资金博弈格局的市场来时，新股发行会从三个角度引发市场估值重构：一是新股发行上市对原有场内资金的分流，其背后是风险偏好变化中的估值重构；二是中小盘新股低定价对创业板等原有成长股的估值下拉；三是符合转型方向上市公司增多引发的传统产业股票市值的相对萎缩，以及由此产生的配置价值的此消彼长。由此可见，2014年的A股市场完全有可能因为估值体系的重构而发生剧烈波动，这使得买入并持有策略大概率面临股价“过山车”的尴尬。

　　同时，当前具体个股股价所处的位置也不利于买入并持有策略。对于新兴、消费等成长股来说，经过近一年的上涨，目前普遍处于较高的估值水平，从经济大环境看，其中只有少数品种具备用业绩平滑估值压力的能力，多数品种并未出现建仓的较好时机。对周期股来说，一方面转型压力挥之不去，传统产业周期股估值始终存在明显天花板；另一方面，2013年四季度以来，周期股在产能供给收缩、风险偏好提升的情况下已经实现了一定的估值修复，不少个股股价反弹幅度并不算低。由此可见，无论是对于成长股阵营，还是对于周期股群体来说，当前位置买入并持有都不是一个最好的选择。而更好的买入机会，或者发生在成长股估值泡沫回归，或者是周期股处于超跌的时候。

　　显然，整体市场潜在的波动性和具体股票品种当前的状态，都决定了在2014年投资策略的制定中，择时将处于与选股同等重要的位置。(中国证券报)

　　巴菲特青睐新能源 生物医药进入黄金时代

　　今年以来的全球并购市场中，光伏、生物医药、机器人等以往在并购领域表现相对并不突出的行业，表现可圈可点，获得如巴菲特等知名投资者的青睐。业内人士指出，尽管部分并购的规模较小，但却能体现出一些科技创新行业趋势，值得投资者在未来的一年内给予关注。

　　此外，权威机构的调查显示，从区域角度来看，投资者对亚太地区并购交易的情绪比去年更加乐观。更多亚太区企业将在美国和欧洲寻找投资目标，以将其业务拓展到发达市场和其它新市场。

　　巴菲特青睐新能源

　　作为享誉全球的“股神”，巴菲特的押注对许多投资者都具有指导意义，而新能源行业成为他今年最为青睐的领域之一。

　　作为“股神”在能源领域投资的主要渠道，巴菲特旗下中美能源控股公司在过去两年内曾三次收购美国本土太阳能发电项目。2011年12月初，该公司宣布将收购美国第一太阳能设备公司位于加利福尼亚州的托珀兹太阳能发电厂，交易价值超过20亿美元。这家发电厂位于加利福尼亚州南部，项目预计2015年完工，投产后产能将达到550兆瓦。

　　短短一周后，中美能源控股宣布收购NRG能源公司旗下阿瓜卡连特太阳能发电厂49%的股份，后者将于2014年完成建设，投产后装机容量高达290兆瓦。该太阳能电厂投资总额达18亿美元，已与太平洋瓦斯电力公司签订了长期电力购买合约。

　　今年1月，中美能源控股公司再次宣布斥资25亿美元从美国光伏企业加州阳光电力手中购买装机容量为579兆瓦的安蒂洛普谷项目。该项目是全球最大的光伏发电设施，计划于今年第三季度开始组建，2015年底前完成。该项目已经与美国南加州爱迪生电力公司签署了两项长期供电合约。

　　中美能源控股公司董事长格雷格·埃布尔表示，涉足太阳能发电行业是公司的一项战略决策，旨在加强可再生能源的开发利用。公司发言人梅德因也表示，如果项目本身具备吸引力且符合环保目标，该公司可能会继续收购可再生能源项目。巴菲特的黄金搭档、伯克希尔公司副董事长查理·芒格则强调，伯克希尔能够在太阳能行业有很好的表现，可以很有信心地预测，“未来在沙漠里的太阳能电厂发出的电会比住宅屋顶的电池板发的电更多”。

　　生物医药进入黄金时代

　　除新能源外，生物医药行业也进入了并购的“黄金时代”。今年该领域的一大看点就是大型药企对一些规模稍小但却精而专、手握“明星药物”生物技术药企的“争抢”。

　　7月，包括辉瑞、诺华、拜耳、阿斯利康等在内的多家大型生物医药企业加入了竞标收购总部位于美国加利福尼亚州的著名癌症药物制造商奥尼克斯制药公司的行列中。但最终的赢家是更早提出收购但被奥尼克斯拒绝的安进公司。后者卷土重来后于8月底成功收购了奥尼克斯，并获得了其几款“明星药物”。

　　在6月该潜在交易披露前，奥尼克斯的股价一度低至90美元以下，但是随着奥尼克斯首次明确拒绝安进的收购，表示安进收购价远远低于其价值，并引发其他大型生物医药企业的收购兴趣后，奥尼克斯的股价有了“底气”，其股价迅速上涨至超过130美元。

　　业内人士认为，奥尼克斯获得众多医药巨头青睐，主要源于其强大的竞争力，该公司根据人类疾病的遗传学原理发现和开发了多种新疗法，在癌症制药领域享有盛誉。国际权威医药新闻网站PBR的分析指出，奥尼克斯能够吸引多家生物医药巨头竞相准备收购正是因为其本身的竞争力，它能够专注于某些已知癌症的突变基因功能，并开发突变效应杀死癌细胞的相应疗法，在业内广受认可。特别是其最突出的三款明星药，能够给最终可能收购成功的买家带来巨大的利润以及市场效应。

　　全球销量第一的生物技术杂志GEN近期统计的2012年全球最畅销的20种新药中，奥尼克斯有两款药“上榜”。治疗多发性骨髓瘤的血癌药物Kyprolis高居榜单第四位；奥尼克斯和拜耳共同研发生产的用于胃肠癌治疗的Stivarga名列第七。此外，奥尼克斯和拜耳共同研发生产的用于治疗肝和肾癌的Nexavar虽已不属于新药范畴，但其较高的市场认可度也为奥尼克斯增色不少。

　　近年来通过并购手段达到强强联合已成为医药行业的主流，业界近期完成了多次大型的收购交易，比如仿制药生产商阿特维斯耗资85亿美元收购Warner Chilcott，葛兰素史克耗资30亿美元收购人类基因组科学公司等。6月18日，中国国内最大的介入治疗产品生产商微创医疗拟通过全资子公司MciroPort Medical B.V。出资2.9亿美元收购美国Wright Medical Group旗下的关节重建业务及其资产，该交易于12月16日完成，成为中国医疗企业出境并购交易中规模最大的案例。

　　亚太并购乐观情绪升温

　　国际领先的律师事务所高伟绅与亚太区商业杂志FinanceAsia最新联合公布的年度调查显示，随着2013年接近尾声，投资者和顾问们对亚太地区并购交易的情绪比去年更加乐观。

　　报告指出，随着商业信心增加，91%的受访者预计未来18个月亚洲区内的并购活动将增加或者持平，同时，88%的受访者对亚太经济体的海外并购也有类似的预测。中国仍然是最受欢迎的并购目的地，印尼以其优秀的增长潜力和丰富的自然资源紧随其后，印度排在第三位。

　　分行业看，在未来12到18个月内，消费品和休闲行业将成为并购投资最受欢迎的领域，其后是科技、传媒和电信、金融服务、房地产，以及石油和天然气。尤其是食品和农业企业将非常受欢迎。

　　高伟绅亚太区并购部主管丹尼表示，自今年夏天以来，亚太地区的并购活动上升势头强劲，许多企业积极部署资金，以追求增长机会。预计这一趋势在明年还将持续，更多亚太区企业将在美国和欧洲寻找投资目标，以将其业务拓展到发达市场或新市场，作为其全球战略的一部分。

　　科尔尼驻新加坡合伙人蔡纯毅对中国证券报记者表示，并购将成为未来亚洲企业提升竞争力，以及产业结构升级的关键驱动力。近年来，亚洲跨国企业对外投资持续扩大，市场影响力不断提高。而亚洲并购交易量一直领先全球，最重要的原因就是跨境并购的增加。跨境并购可以帮助亚洲企业寻找新的市场，弥补技术差距，使其资产负债情况更加稳健，解决某些产业在国内受阻以及本币不断升值等困境。亚洲企业可以利用并购转型成为这一区域甚至全球的标杆企业。(中国证券报)