国土部：进一步完善生态修复制度 受益股值得关注(2)

　　永清环保:重金属污染治理领域龙头企业

　　研究机构：湘财证券 日期：2013-11-27

　　投资要点:

　　大气治理业务:受益于脱硝高峰的到来

　　从脱硫脱硝行业来看,目前脱硫大部分已完成,预计约有三分之一左右的改造需求。脱硝行业13-14年将迎来脱硝改造成的高峰期(电力行业在13年达到高峰,水泥行业13年开始加速改造,在14年达到投运高峰。钢铁行业的示范项目主要集中在14年投运)。

　　在脱硫脱硝领域,公司优势明显:1)公司技术处于一流企业水平;2)作为民营经济体,有较好的成本控制和服务意识;3)团队优势(公司拥有自己独立的调试队伍)。此外公司脱硝技术是自主研发,在成本控制上优势进一步明显。

　　重金属污染修复业务:行业处于起步阶段,市场前景广阔

　　目前重金属污染修复行业具有:1)处于起步阶段;2)市场空间广阔;3)区域较为分散;4)盈利模式尚未完全成熟;5)竞争程度尚不明显等特征。同时随着对环保问题的日益重视,国家近年出台一系列政策推进重金属污染治理。

　　在修复领域,公司具有:1)先发优势:公司09年就进行了相关技术储备,并通过对子公司永清环境修复的股权收购和永清药剂的吸收合并,为公司修复业务的发展提供了广阔平台;2)技术优势:公司离子矿化稳定化修复技术居国内领先水平且已成功应用;修复药剂的投产填补了国内空白,实现了产业链延伸;与RAW合作解决了铬污染土壤修复技术难题;3)品牌优势:公司确立了湘江流域重金属污染治理的龙头地位,13年已把修复业务推向全国市场。

　　垃圾发电业务:未来盈利的重要增长点

　　垃圾发电是公司未来重点发展的业务之一,目前公司在建新余垃圾发电项目(预计15年8月投入运行)和衡阳垃圾发电项目(预计16年上半年投入运行),两个项目正式运行后,每年可贡献收入1.2亿元,贡献净利润4300万元。

　　运营业务:平稳增长

　　公司运营项目主要集中在钢铁行业的脱硫和余热发电领域,近年钢铁行业低迷,使得运营业务毛利率相对较低,我们认为短期内公司不会将运营服务作为重点发展,与其他业务相比,公司运营服务收入弹性较小,将保持平稳增长。

　　估值和投资建议

　　我们预计公司13年、14年及15年的EPS分别为0.36元,0.58元,0.76元,对应当前股价的PE分别为82倍,51倍及37倍,首次给予“增持”评级。