反弹或一触即发 8优质股成股民翻身利器(6)

　　卫星石化:sap的投产揭开新一轮成长的序幕

　　卫星石化 002648

　　研究机构：中国银河 分析师：裘孝锋,王强,胡昂 撰写日期：2013-12-27

　　1.事件:公司发布公告,募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成后逐步进行单机调试,投料试运行。经过近期的试运行,生产运行稳定,产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。现公司正在积极组织市场销售。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)、继续看好公司的SAP项目,受益单独二胎政策调整。

　　高吸水树脂(SAP)作为一种新型功能高分子材料,最基本的性能是它具有能吸收比自身重百倍甚至上千倍的水,具有一定的强度和保水性;由于SAP吸收率高、吸液量大、保液性好、且安全无毒和重量轻等优点,在婴儿纸尿裤、妇女卫生巾及成人失禁垫等方面得到广泛应用。SAP最具规模而质量要求最高的应用领域就是婴儿纸尿裤。

　　公司自主开发的3万吨SAP生产线在6月建成、7月完成单体调试后,目前已解决产品连续化生产过程中的品质稳定性问题;我们认为已具备从试生产转入正式投产的条件,明年初有望实现转固。婴儿用SAP国内需求量超过30万吨,未来几年增速达30%左右;公司未来有望进一步较大规模继续扩建SAP项目。

　　(二)、明年一季度将建成完善的C3一体化产业链。

　　公司扩产的32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目将于春节前建成投产,45万吨丙烷脱氢有望明年二三月份投产;届时公司丙烯酸总产能将达到48万吨、成为国内最大的丙烯酸及酯生产商,自身消化丙烯约35万吨,将打通“丙烷-丙烯-丙烯酸-SAP/丙烯酸酯”的C3完整产业链,成为国内第一家丙烯链功能性高分子材料供应商。

　　(三)、丙烯酸供需结构不必过于担忧,需求增长具刚性、海外市场仍有空间。

　　丙烯酸在今年三季度的季节性旺季表现较为强势,这略超市场预期,符合我们上半年丙烯酸及酯已处周期底部的判断;市场之前对丙烯酸行情过于悲观。因为今年到明年底,除了明年初公司自己的32万吨丙烯酸之外,其他基本没有大的产能投放。另外,由于国外许多丙烯酸装置相对是老装置,检修较多、而新产能很少,海外需求也对丙烯酸有较大的拉动;公司作为行业龙头,在海外市场有相当的拓展空间。

　　3. 投资建议:SAP投产、明年春节扩产的丙烯酸及酯投产、3月丙烷脱氢投产,三大项目将推升公司业绩的新一轮显著增长,估值水平也将提升;我们维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.12元、2.17和2.91元,继续维持“推荐”评级,详见我们5月初的深度报告《卫星石化(002648):最受益于二胎政策的丙烯一体化产业链公司》。