反弹或一触即发 8优质股成股民翻身利器

　　聚光科技:加快并购,助力公司发展

　　聚光科技 300203

　　研究机构：招商证券 分析师：彭全刚,侯鹏,张晨 撰写日期：2013-12-27

　　一、事件:

　　2013年12月25日,聚光科技公告拟收购深圳市东深电子股份有限公司(以下简称“东深电子”)90%的股权,具体交易如下:

　　基准价格:公司拟以人民币16200万元作为基准价格收购东深电子90%股权,股权转让款将分4期支付。交易资金拟来源于公司自有资金。

　　交易条件:1)如东深电子2013~2015年度考核净利润总额超过7880万元,聚光科技将支付额外股权转让款,额外股权转让款不超过6400万,即任何情况下,公司支付东深电子的90%股权转让价款总额不会超过22600万元。2)如2013~2015年度考核净利润总额低于7400万元,公司将在基准价格的基础上进行扣减;3)若2013~2015年考核净利润总额低亍4500万,公司有权取消本次股权转让交易。

　　二、评论:

　　1、并购是环境监测公司做大做强的重要途径

　　环境监测细分市场杂且多、单个市场容量均不大,但综合起来市场容量相对可观。而且,各个细分市场之间由于监测因子的区别存在技术差异,是最需要并购整合来推动企业发展的环保市场。随着行业发展,并购整合增加将带来行业发展的新变化,是环境监测领域做大做强的重要途径。

　　从国际上来看,并购对于大型监测相关企业发展具有非常重要的影响,例如,涉及环境监测业务的国际巨头—丹纳赫公司,公司并购的频率在每年10家左右,收购项目大多都拥有较高的投资回报率。

　　2、收购东深电子,提升公司竞争力

　　东深电子是国内少数专业从事水利自动化、信息化业务,并拥有核心自主知识产权的厂家之一,是国家级高新技术企业。公司收购东深电子可以借助其现有业务基础,构建行业领先的智能化水利水务监测系统及服务平台,为公司进入水利水务行业、防汛抗旱、水资源管理、城市排水与防涝及智慧城市等市场做战略布局,进一步提升公司的综合竞争实力,有助于实现公司的发展战略。

　　3、并购经验丰富,规模业绩持续增长

　　从历史上看,聚光科技并购经验丰富,拥有多次收购整合,公司曾在2007年分别收购了盈安科技、摩威泰迪和英贤仪器,2009年收购大地安科,2011年收购北京吉天,2012年收购荷兰BB公司,规模持续增长的同时,也带来了良好的收益,我们认为,公司专业的眼光和充足的资本,是公司成功并购的重要保障。

　　4、水利监测市场广阔,扩张公司业务空间

　　受益于2011年中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》,水利改革将逐渐实现水利自动化、信息化,未来5~10年相关市场容量保守估计超过40亿元,将带来东深电子产品销售和净利润的稳步增长,也将为聚光科技打开新的业务空间。

　　5、收购价格合理,经济效益良好PE:2012年,东深电子实现销售收入为9165万元,净利润1502万元,按照本次收购基准价格测算,PE为12倍。根据公司公告,东深电子2013~2015年考核净利润总额超过7880万元时,公司最多支付2.26亿元的价款,对应PE年化平均为9.6倍。

　　PB:截至9月底,东深电子净资产4486万元,对应PB为3.6倍。

　　总体来看,本次收购价格基本合理,经公司测算,东深电子3年内预计将为聚光科技带来7000万以上净利润,投资利润率20.44%,静态回收期6.37年,项目动态回收期7.73年,具有良好的经济效益。

　　6、监测市场提速,并购步伐加快,维持“审慎推荐-A”投资评级

　　2013年中期,聚光科技环境监测领域收入结算有明显增加。2014年,随着地方政府换届的完成、环保政策的推进、监管的加严,环境监测领域订单有望再增加,促进公司收入增长。

　　按照公司的测算,东深电子近三年将为公司贡献7000万元以上净利润,综合考虑用于收购资金的成本,本次收购预计每年可增加公司净利润2000万元左右,增厚每年EPS约0.04元。

　　假设本次并购可以在年底交割,我们调整公司2013-2015年的每股收益为0.47元、0.60元、0.73元,三年复合增长率22%,对应明年业绩PE为27倍,在A股上市的环境监测企业中,聚光科技具有兼并收购的成长基因,有望通过自身的发展和并购实现业务和业绩双赢,我们看好公司的发展,维持“审慎推荐-A”的投资评级,按2014年30倍PE估值,给予目标价18元/股。

　　7、风险提示。政策规划出台滞后影响采购需求;行业竞争加剧导致毛利率下降。