久立特材:订单饱满,产品结构继续升级
类别:公司研究机构:兴业证券股份有限公司研究员:兰杰,郭毅日期:2013-12-26
投资要点
目前公司在手订单为1.5-1.6万吨,保持在3-4个月的水平,接单能力相对较为稳定。焊管产能利用率仍旧能够保持100%,无缝管产能利用率也在80%左右。
新投产的2万吨LNG 项目预计13年能够完成销量2000吨左右,同时由于效率的提高,达产后毛利率高于原1万吨的油气输送管,预计对13年对EPS 贡献为0.04元。14年预计销量在10000吨-12000吨之间,随着达产率的进一步提高毛利率也将继续提升,EPS 增量贡献在0.18-0.22元之间。
已有的募投项目目前订单较为正常,除镍基油井管产量仍有一定增量空间外,超超临界机组和中大口径油气管产能利用均较为饱满,14年增长主要来源于产品结构的继续提升。核电管13年供货量在400-500吨左右,14年预计能做到700-800吨,690U 型管在预制坯试制成功后有望在三代核电站核心用管上取得突破。
我们认为公司发展可以分为中低端产品竞争,高端产能扩张和产品结构深度高端化三个阶段。公司目前正处于第二阶段向第三阶段过渡过程中,随着转债项目的投产,公司产品中端化的过程将逐步完成。在中端产品提供的稳定盈利、现金流和积累的研发力量基础上,逐步向高端化发展。我们认为公司目前中端化的过程仍将释放1-2年的扩张红利,高端化的过程也将逐步进行。公司利用上市的先发优势积累了较强的产品、技术和市场优势,是我国高端不锈钢管进口替代领军企业。预计13-15年公司EPS 为0.71元、0.90元、1.18元,维持“增持”评级。