"RSA后门"愈演愈烈 国产密码技术望获机遇(2)

　　数码视讯采用公开密钥基础设施体系，打造一套安全、稳定的数字证书管理平台，填补了公司身份认证相关技术的空白，该系统的正式商用还将大大降低安全产品成本，为企业带来更高的安全度与更大的市场利润。

　　数码视讯:2013年平淡渡过 2014年伴随行业爆发启动

　　研究机构：华创证券 分析师：马军 撰写日期：2013年11月13日

　　事项

　　对公司进行了实地调研

　　主要观点

　　1. 行业性的变化影响收入确认，订单合同额仍是保持稳步增长。

　　根据调研了解到，公司经营状况并没有发生显著的变化，整个行业也处于一个快速发展过程中，目前公司的订单合同额与去年同期相比约有25%以上的增长，公司收入增长低于预期主要就是受整个行业收入确认滞后影响所致。长期来看，公司收入保持稳定高增长是可以预见的。 今年由于受广电行业省网整合和广电行业营改增的影响，很多合同已经执行，但是确认的程度显著的低于预期，这一影响在二季度开始体现，只有约55%的合同确认，到三季度大概只有58%得以确认，预期全年这一影响还会存在，最终只有约75%合同能够确认为收入。

　　2. 五大支柱产业基本成形，业绩最大的弹性来自于超光网的起量。

　　高科技是集团支柱板块，目前公司已经形成了五大业务群包括:硬件业务群(EMR/IPQAM/VOD/云转码)，软件业务群(CA/中间件/OTT/智能终端)，宽带网改业务群(CC/EPON/超光网)，金融业务群(第3方支付/移动支付/电视支付)。同时公司近期开始涉足影视剧作产业。公司立足于广电领域，基本形成五大业务群的业务结构。 预期公司今年超光网全年实现约6000万的订单，并在浙江、江苏、广东等四十多个重点地区深入布局。明年来看， 对超光网市场保持一个乐观的态度，如果有个别的省份进行网络改造，都会给公司带来业绩弹性，预期公司超光网2014年的市场规模会达到1.5亿左右。

　　未来一旦全国大规模改造启动，公司受益空间巨大。当前公司超光网利用行业先发优势地位，面对新的巨大市场空间，产品率先推出，高举高打，在开局阶段占据了绝对的市场领导地位。

　　预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.78、1.10和1.39，对应估值23、17、13倍，考虑到未来公司业绩具有较大的弹性，上调至强烈推荐评级。