阶段性底部已经显现 20只股提前介入等待反弹(5)

　　　　国电南瑞:外延扩张走向全产业链

　　国电南瑞 600406

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：牟其峥,刘骁,刘俊廷 撰写日期：2013-12-24

　　投资要点:

　　维持“增持”评级,目标价18.6元。我们维持盈利预测,预计2013-2015年EPS为0.60元/0.75元/0.96元;考虑本轮定增注入,预计13-15年EPS为0.75元/1.01元/1.31元,保守预计13-15年净利润复合增速为31%。本次公告了发行股份购买集团资产获批,这将加速包括配网、光伏和节能在内的产业整合,紧扣能源装备升级和结构调整趋势,企业中期发展空间打开;同时公告了三年内解决集团的其他同业竞争,首次明确时间范围,大幅提高了注入增厚利润的概率。

　　本轮增发注入加速配网、光伏和节能产业整合,体现集团立足行业的高瞻眼光,年底或并表利于协同优势在2014年充分发挥,中期成长空间打开。

　　本次公告在三年内解决包括南瑞继保、普瑞特高压和中电普瑞之间的同业竞争,首次明确时间范围,大幅强化了集团优质资产证券化和协同效应发挥的预期,资本市场对此缺乏足够认识。

　　重申核心推荐逻辑:作为国际上电气自动化和控制领域领导者,“布局+技术+模式”的优势引导企业成功布局配网+城市轨交+新能源+节能领域,紧扣新一届领导对“城镇化”和“能源结构调整”指导方向,随着产业结构调整将在2014年重拾订单高成长,并从2015年进入新一轮发展周期。本轮定增的获批强化了我们的推荐逻辑:集团注入资产提升新领域竞争力并发挥协同性,同业竞争承诺体现集团做大、做强上市公司的坚定意志,企业重拾成长周期。

　　风险提示:城镇化配网、地铁和光伏投资进度放缓的风险。